Американските съдилища не са готови за задаващата се вълна от фалити

В началото на март, точно когато Covid-19 започна да тревожи Запада, американският търговец на спортни стоки Modell подаде заявление за фалит. Компанията отдавна бе измъчвана от прекомерен дълг и слаби продажби.

Това, което се случи после, беше странно и показателно. През последните два месеца съдилищата многократно замразяваха процеса по банкрут на Modell, позовавайки се на пандемията. Компанията сега е зомби, нито мъртва, нито жива. Този статут може скоро да стане често срещан в корпоративна Америка, което допълнително ще обърка икономическите перспективи, пише Джилиън Тет за Financial Times.

Досега заявленията за фалит бяха учудващо ниски за рецесия. През април 560 компании подадоха такива по Глава 11, което им позволява да продължат да работят, докато намаляват дълга си. Това е по-малко, отколкото през 2017 г. Ако включим процедурата за ликвидация по Глава 7, корпоративните заявления през април стават 2278, което е с 35% по-малко на годишна база.

Това е просто затишие преди буря. Досега заявленията почти сигурно бяха отлагани поради държавната помощ, снизходителността на кредиторите и пожелателното мислене за V-образно икономическо възстановяване. Но сега икономическите перспективи се влошават и не е ясно колко дълго ще продължи помощта от антикризисните програми.

Рейтинговите агенции предвиждат, че дефолтите сред компаниите, чийто дълг считат за рискован, ще достигне или надхвърли нивото от 15%, наблюдавано след кризата през 2008 г. Професорите по право Бенджамин Айвърсън и Марк Роу прогнозират „най-големия скок на фалити“, който американската съдебна система някога е виждала.

Още по-тревожно е, че правната и финансова инфраструктура на Америка изглежда недобре подготвена. В исторически план системата за банкрути в САЩ се счита за най-ефективната в света, като същевременно дълбоките американски капиталови пазари създават ефикасна рамка за извънсъдебно преструктуриране и спасителни сделки.

Понастоящем тази система е изправена пред пет проблема. Единият е, че процесът по Глава 11 е твърде скъп и тромав за повечето малки компании, независимо от последните реформи. Друг е фактът, че фалити по Глава 11 могат да протичат гладко само ако длъжниците могат да получат финансиране по време на процеса. То обаче пресъхна, казва Дейвид Скийл, друг професор по право.

Трето, огромна част от рисковия корпоративен дълг е пакетирана в обезпечени заемни инструменти, което значително усложнява преговорите с кредитори. Четвърто, голямата икономическа несигурност около Covid-19 ще усложни преговорите около оценката на активите без намеса на съда. Това беше основната причина за замразяването на процеса при Modell.

Петият - и най-голям - проблем е недостигът на съдии. Професорите Айвърсън и Роу изчисляват, че ако банкрутите достигнат нивата от 2008 г., „ средният американски съдия ще трябва да работи близо 50 часа седмично, за да насмогне на увеличения брой дела“. Те обаче се опасяват, че нивото на фалити в действителност може да бъде двойно по-високо от това през 2008 г. „Никой не може да очаква съдиите по несъстоятелност да работят по 100 часа седмично“. Дори не и евентуално със Zoom.

На теория това може да се поправи. През март юристите по значимите фалити помолиха Конгреса да помогне за осигуряването на „глътка въздух“ чрез отсрочване на дълговете. Това се случи, макар и много плавно.

Законът за грижите също спечели време. Белият дом обича да казва, че това е „спасителна" програма, която предотвратява банкрутите. Всъщност тя по-скоро представлява инструмент за „изравняване кривата“ на фалитите, посочва Джеръми Стийн, професор по финанси. Бенефициентите на тази програма все още могат да фалират, но не наведнъж.

Сега тежестта е върху администрацията на Доналд Тръмп да използва разумно тази „глътка въздух“. Тя може да предприеме стъпки за подобряване системата на фалитите. Професорите Айвърсън и Роу смятат, че Конгресът трябва незабавно да удвои 350-те съдиит по несъстоятелност. Професор Скийл пък иска Министерството на финансите да предложи на длъжниците финансиране и да създаде процес на заявления, който да го ускори.

Но Белият дом сякаш бездейства, макар Тръмп да настоява пред своите привърженици, че икономиката ще се отскочи скоро, позволявайки на повечето компании да се възстановят.

Това е голяма грешка. Независимо дали господин Тръмп иска да го признае или не, идва вълна от банкрути. Американската икономика ще се възстанови много по-бързо, ако има ефективна система за справяне с това, в съответствие с капиталистическите й идеали.

Алтернативата е чума от зомбита, стояща в правно чистилище, която подкопава икономическия растеж, разрушава ценностите на предприемачеството и създава повече несигурност за инвеститорите.

Казано по друг начин, инвеститорите трябва да се притесняват не само за това кои компании фалират, но и как. Помнете това, когато следващият път компания последва Neiman Marcus или JCrew в процеса по несъстоятелност, и се молете Белият дом да действа.