Софарма АД - София vs. Алкалоид АД - Скопие

Българската Софарма и македонската Алкалоид са две от водещите фармацевтични компании в региона на Балканския полуостров. Освен предмета на дейност, двете дружества споделят и други общи черти, в това число идентични модели на развитие.

Алкалоид АД – Скопие е най-големият производител на лекарствени продукти в югозападната ни съседка. Началото на фармацевтичното предприятие е поставено през 1936 година, когато е създадена частна фабрика с 15 работници. Тогава фабриката произвежда основно опиумни екстракти като морфин и кодеин, възползвайки се от високото качество на суровината в региона.

След Втората световна война фабриката е национализирана от правителството на тогавашната Народна Република Югославия, с което започва периодът на модернизация и индустриализация на фармацевтичното предприятие.

Алкалоид АД е приватизирана в средата на 90-те години, като се нарежда сред малкото компании в страната, които и след приватизацията продължават тенденцията на растеж и позитивно развитие. Към момента дружеството изнася над 70% от продукцията си в близо 30 държави. Акциите на Алкалоид се търгуват на Македонската фондова борса от 2002 година. През пролетта на 1933 г. в покрайнините на София се изгражда първата производствена лаборатория за лекарствени средства у нас, с което се поставя началото на българското фармацевтично производство. Това е началото и на предприятието Софарма.

Софарма първоначално възниква като малка производствена лаборатория към Българското Аптекарско Кооперативно Дружество, а през 1942 г. прераства във фабрика "Галенус" - първото модерно фармацевтично предприятие на Балканския полуостров.

След национализацията през 1953 г. фабрика "Галенус" се преименува в Химико-фармацевтичен завод. Приватизацията на Софарма се извършва през 2000 г.

Към момента Софарма притежава дялови участия в капитала на 21 дъщерни и асоциирани предприятия, опериращи в областта на фармацевтичната и козметичната индустрия, недвижимите имоти, търговията и др. В края на миналата година компанията откри свое представителство в Белград, Република Сърбия.

Както Софарма, така и Алкалоид, през последните няколко години следват "експанзионистична" пазарна стратегия, съчетана с мащабни инвестиции в модернизация на производството и покриване на международните стандарти. Двете дружества са сред основните играчи в региона и в този смисъл могат да се разглеждат и като конкуренти.

Сравнение между двете фармацевтични компании показва, че към момента пазарната капитализация на Софарма (1,15 млрд. лв.) е около 2,5 пъти по-голяма от тази на Алкалоид (14,54 млрд. македонски динара, или 463 млн. лв.*). Приходите от продажби на българското предприятие за последните 12 месеца надвишават тези на македонското с около 46%, а печалбата на Софарма за същия период е около два пъти по-голяма от тази на Алкалоид.

Оценъчните коефициенти цена/печалба на акция (P/E), цена/продажби (P/S) и цена/счетоводна стойност (P/B) на македонската фармацевтична компания са по-ниски от тези на Софарма. P/E, P/S и P/B на Софарма са съответно 39,5; 6,79 и 5,84 срещу 31,87; 4 и 2,65 за Алкалоид, за което са налице няколко обективни причини.

На първо място трябва се отбележи по-силният ръст на продажбите на Софарма към деветмесечието на 2007 - 16,5% на годишна база спрямо едва 4% за Алкалоид. Друг фактор за по-високата относителна пазарна оценка на Софарма е по-високата рентабилност на дружеството.

ROA на Софарма е 9,16% в сравнение с 6,52% за Алкалоид, а ROE – 14,79% спрямо 8,32% за македонското предприятие. Нормата на печалба също е по-висока при Софарма – 17,2% спрямо 12,54% за Алкалоид. По-добрата рентабилност до голяма степен може да се обясни с по-високия дял на привлечените средства в капиталовата структура на Софарма, който осигурява по-силен финансов „лост“. Съотношението на собствения към привлечения капитал е 3,61 за Алкалоид и 1,63 за Софарма.

Не на последно място, фактът, че македонският фондов пазар като цяло все още не е развит до нивото на българския, играе своята роля за относително по-ниската капитализация на македонските компании, сравнени с техните аналози у нас.

Същевременно обаче цените на акциите на Алкалоид растат значително по-бързо от тези на Софарма. За последните 3 години македонската фармацевтична компания е повишила пазарната си оценка с 435%, докато Софарма – с 273,8%. За последните 12 месеца ръстът по позицията на Алкалоид е 92 на сто спрямо 30,8% за Софарма.

 

Финансови данни за двете компании. Данните за приходите, печалбата и собствения капитал са от отчетите за деветмесечието на 2007 г.:

Софарма АД(SFA)