Фед се сблъсква с предизвикателство, свързано с безработицата

Четири години след като председателят на Федералния резерв Джером Пауъл превърна борбата с безработицата в по-голям приоритет по време на пандемията от COVID-19, сега този негов ангажимент е подложен на тест. Безработицата в САЩ сега расте, както се увеличават и доказателствата, че инфлацията е под контрол.

Високите лихвени проценти може да са на път да спаднат. Американската централна банка се очаква да намали лихвените нива на срещата си на 17-18 септември. Пауъл потенциално ще предостави повече информация за подхода към облекчаването на паричната политика в реч, която ще изнесе на Годишната конференция на Федералния резерв в Канзас в Джаксън Хоул, Уайоминг, пише Ройтерс.

Референтният лихвен процент на Фед е в диапазона 5,25%-5,50% вече повече от година. Въздействието на относително високите разходи по заемите върху икономиката може все още да се натрупва и може да отнеме време, за да се пренесе това в икономиката, дори ако намаленията започнат веднага. Това би могло да изложи на риск надеждите за „меко приземяване“.

„Пауъл казва, че пазарът на труда се нормализира“, като растежът на заплатите се забавя, разкриването на нови работни места все още е стабилно, а безработицата е около това, което политиците смятат за съвместимо с инфлацията, коментира бившият президент на Федералния резерв на Чикаго Чарлз Еванс.

По думите му „би било страхотно, ако това е всичко, но историята не показва добри уроци“.

Наистина, увеличенията на нивото на безработица като тези, наблюдавани през последните месеци, обикновено са последвани от повече. Според Еванс САЩ вероятно са на „един или два лоши отчета за заетостта“ от необходимостта от агресивно намаляване на лихвите, за да се противопостави централната банка на нарастващата безработица. „Колкото по-дълго се чака, толкова действителната корекция става по-трудна за извършване“, допълва той.

Еванс е ключов глас в преформулирането на политическия подход на Фед през 2020 г., когато бушуваше пандемията. Тогава нивото на безработица в САЩ беше 8,4% при 14,8% през април.

В този контекст промяната на Фед изглежда логична. При стандартната парична политика инфлацията и безработицата са неразривно и обратно свързани: безработицата под определена точка стимулира заплатите и цените; слабата инфлация сигнализира за умиращ пазар на труда.

Длъжностните лица започнаха да преосмислят тази връзка след рецесията от 2007-2009 г., като заключиха, че не трябва да третират ниската безработица като риск от инфлация сама по себе си. Тогава Пауъл коментира, че „един стабилен пазар на труда може да бъде поддържан, без да предизвика избухване на инфлация“.

Инфлационният скок, предизвикан от пандемията, и драматичното възстановяване на заетостта направиха така, че тази промяна в паричната политика на практика загуби значение. Федералният резерв трябваше да повиши лихвените проценти, за да укроти инфлацията, и доскоро темпът на повишаване на цените се забавяше без видими щети за пазара на труда. Равнището на безработица до април беше под 4% за повече от две години – нещо невиждано от 60-те години на миналия век. Нивото на безработица от 1948 г. насам е средно 5,7%.

Събитията от последните две години и предстоящият преглед на стратегията на Фед също предизвикаха вълна от изследвания какво точно се е случило: защо инфлацията спадна, каква роля играе политиката в това и как нещата могат да се направят по различен начин, ако рисковете от инфлация се повишат отново.

Въпреки че дневният ред на тазгодишната конференция остава в тайна, фокусът е върху това как паричната политика влияе върху икономиката, как експертите от Фед могат да оценят бъдещите избори и компромиси и мъдростта на тактиките за предотвратяване на инфлацията.

Част от тази работа вече се проявява при изследователи от Фед, включително топ икономиста Майкъл Кайли. Той е автор на статия, която поставя под въпрос дали политическата "асиметрия" - третирането на недостига на заетост по различен начин от стегнатия пазар на труда, например - наистина помага.

Друг скорошен документ предлага централните банкери, които смятат, че обществените инфлационни очаквания се формират в краткосрочен план и са нестабилни, да реагират по-рано и да повишат лихвените проценти в отговор.

Ролята, която обществените очаквания играят за стимулиране на инфлацията – и реакцията на централната банка, се прояви през 2022 г. Тогава Фед повиши лихвите с по 75 базисни пункта на четири последователни срещи. След това Пауъл подчерта в речта си в Джаксън Хоул ангажимента си да се бори с инфлацията - рязка промяна от коментара му за безработицата две години по-рано.

Това беше ключов момент, който показа сериозността на централната банка на САЩ, подкрепи доверието в нея сред обществеността и пазарите и възстанови част от позицията, която превантивните политики бяха изгубили.

Сега Пауъл е изправен пред друго изпитание. Инфлацията се връща към 2%, но нивото на безработица се повиши до 4,3%. Има дебат какво всъщност казва това за пазара на труда спрямо нарастващото предлагане на работна ръка. Т.е., може би се оформя недостиг на заетост.

Пауъл няма да е склонен да обяви победа над инфлацията от страх да не предизвика бурна свръхреакция, според Ед Ал-Хусаини, старши глобален лихвен стратег в Columbia Threadneedle Investments. Той посочва, че е крайно време обаче Фед да се изправи пред риска от безработица.

Според него Фед е доказал способността си да поддържа обществените очаквания относно инфлацията под контрол, което е важен актив, но това „също е поставило в движение известен риск за намаляване на заетостта“. „Позицията на централната банка сега е в засада – тя е твърде стегната и това налага да се действа“, заключава той.