Морето от лесни пари за сделки в Европа пресъхва

За европейските компании става все по-трудно да си осигурят най-важния компонент, нужен за придобиванията, които искат: пари.

След повече от десетилетие свободно достъпно финансиране разтърсените пазари ограничават склонността на банките да дават кредити за големи сливания и придобивания. Това хвърли сянка върху европейски сделки за поне 25 млрд. долара, включително някои високопрофилни трансакции във Великобритания, сочи анализ на Bloomberg.

“Банките днес са под голям натиск, а ограниченията върху кредитирането се затягат в ситуации с голяма задлъжнялост“, казва Алисън Хардинг-Джоунс, ръководител по сливанията и придобиванията (М&A) в Европа, Близкия изток и Африка в Citigroup. “Изведнъж явно сме попаднали в нова парадигма и не очаквам да видим промяна в краткосрочен план“.

Комбинация от множество предизвикателства разтърсиха глобалните пазари – от буйна инфлация през растящи лихви до войната на Русия в Украйна и надвисналата заплаха от рецесии. Това кара дори най-големите банки, включително JPMorgan Chase & Co., да намалят експозицията си към кредити, подкрепени с ливъридж, заради риск да бъдат обременени с дълг, който не могат да продадат на инвеститори.

Тази година банката се сблъска с проблеми при разтоварването от дълг за 6,6 млрд. паунда, свързани с придобиването на британската верига супермаркети Wm Morrison Supermarkets от Clayton Dubilier & Rice. Фокусът в момента е върху това как ще се събира финансирането за сделки, включително евентуалното закупуване на британската верига дрогерии Boots за над 5 млрд. долара и продажбата на британския оператор на бензиностанции Motor Fuel Group за 5 млрд. долара.

В същото време Reckitt Benckiser Group не успява да привлече кандидати за подразделението си за детски храни за 7 млрд. долара.

„Очевидно средата е много различна спрямо миналата година, когато евтиното финансиране и по-ниската волатилност улесниха много сделки“, казва Гилермо Байгуал, съръководител на M&A сделките в Европа, Близкия изток и Африка в JPMorgan. “Очевидно не скачаме в басейна, преди да се уверим, че има вода в него“.

Почивка от изкупувания

Епохата на лесните пари, която се установи в годините след финансовата криза от 2008 г., бе от особено предимство за компаниите за изкупуване, които увеличаваха ливъриджа срещу привлекателна доходност. Това доведе до бум в сключването на сделки с частен капитал, който накара мнозина в тази индустрия да отвикнат да правят бизнес в период на спад.

„Отделяме време, за да образоваме вселената на купувачите и да настроим съответно процесите“, казва Байгуал. „Има силни нива на активност от инфраструктурни фондове, които имат по-ниска цена на капитала и обикновено дългосрочни периоди на държане, което води до очаквания за по-ниска възвръщаемост“.

Макар че стойността на придобиванията с частен капитал в Европа се е увеличила с 9% на годишна база до около 170 млрд. долара, по данни на Bloomberg, това до голяма степен се дължи на гигантското придобиване на италианската инфраструктурна група Altlantia. Има ясни сигнали, че нещата се забавят, като стойността е спаднала с 69% през юни, а редица сделки, за които се очакваше да привлекат частен капитал, срещат спънки.

Евентуална продажба на химическия бизнес на испанската рафинерия Cepsa за няколко милиарда долара и продажбата за 2 млрд. долара на британския оператор на ваканционни паркове Parkdean Resorts от канадската Onex Corp. са в застой заради проблеми с финансирането, казват запознати източници.

Заради пазарната волатилност плановете на Ardian за продажба за близо 3 млрд. евро на италианския доставчик на здравен софтуер Dedalus бяха отложени за след лятото, казват източници, поискали анонимност заради конфиденциалност на информацията.

Представител на Cepsa е отказал коментар, а говорители на Aridan и Onex не са предоставили такъв веднага.

„Когато спонсорите и другите купувачи не могат да получат достатъчно ливъридж на разумни цени, това засяга тяхната способност да плащат цени, които биха били възможни, когато пазарите бяха по-благоприятни“, казва Хардинг-Джоунс от Citigroup. “Това създава огромно различие в очакванията на купувача и продавача за стойността и виждаме застой или разпад на сделки заради това“.

Потребителският сектор, търговията на дребно и промишлеността са сред най-засегнатите от забавянето на кредитните пазари. Купувачите, които наистина искат да продължат със сделки въпреки затегнатия финансиращ пазар, обаче все пак имат други възможности.

Едната е да пишат по-големи чекове от собствен капитал.

Наддаващите за дял в доставчика на възобновяема енергия GreenYellow, продаван от френската верига супермаркети Casino Guichard Perrachon, се готвят да платят по-голям от обикновено дял от всяка сделка със собствен капитал, казват запознати източници. Инвестиционните банки за момента не предоставят важно финансиране, казват източниците. Представител на Casino е отказал коментар.

Друга възможност е търсенето на алтернативни форми на заеми.

Нежеланието на банките да се ангажират с финансиране отвори вратата на група частни дългови фирми, които са натрупали над 1 трлн. долара, за да помогнат за запълването на липсата и да завземат пазарен дял от традиционните кредитори.

Купувачите на шведската компания за медицински превоз Envirotainer се възползват от кредитното подразделение на Blackstone и от подразделението за управление на активи на Goldman Sachs, за да финансират сделка за 3 млрд. долара, съобщи Bloomberg News миналия месец.

Тези алтернативни кредитори със сигурност също имат ограничения и често ще изискват по-висока цена за парите си.