Как да разгадаем късогледия щатски борсов пазар?

Честит 20-ти юбилей във вторник за пика на индекса Nasdaq от 5049 пункта през 2000 г., зенита на дот-ком ерата. След като наблюдавах сегашния пазар от месеци, бях идиот да смятам, че мога да изчакам до днес, за да напиша предупредителна статия. Пазарът винаги максимизира болката. Така че... упс, пише Анди Кеслър за Wall Street Journal.

Времето не чака никого. Едно нещо, което научих докато инвестирам, е, че за всяка акция съществува невидима стрелка, сочеща към някакъв момент, известно време в бъдещето, когато пазарите ще се фокусират върху нея, за да я оценят. Този хоризонт не се публикува никъде. Това е нещо, което чувстваш, един вид матуритет на акцията. Обикновено той продължава от 12 до 18 месеца.

Еуфорията отмества тази стрелка с години. Beyond Meat се продаваше при цена от 20 пъти приходите за 2020 г., акциите на Apple процъфтяваха дори при стагниращи продажби на iPhone, а книжата на Tesla осъществиха икаров полет към слънцето. Но Nasdaq и целият пазар направиха толкова много ежедневни издигания и спадове от пика си на 19 февруари, а сега сме във влакчето на коронавируса. Защо? Защото несигурността може да свие времевите хоризонти до месеци или дори до утре.

Не забравяйте, че стойността на акциите е сумата от всички бъдещи печалби, дисконтирани до днес. Зависи от печалбите, растежа и риска. Инвеститорите оценяват бъдещите печалби и темповете на растеж, ами риска? Него не можете да наблюдавате пряко - това е просто усещане, основано на лихвените проценти, конкуренцията, световните събития и други. Beyond Meat изглеждаше, че е оценена за пет години напред. Рискът е преценка на наблюдателя. Така че инвеститорите използват приближение: коефициентът цена/печалба, което дава някакъв сигнал за това колко далеч гледа пазарът. През май 1999 г. съотншението P/E на Yahoo удари 1062!

Преди двадесет години имахме това ново нещо интернет, разхлабена политика на Федералния резерв и инерционни инвеститори, които подобно на мравки по близалка напъпляха дотком акциите, изсипвайки нечувствителни към цената пари, които привличаха още повече от тях. Хедж фондът на Джордж Сорос може би се включи последен. След като Федералният резерв наводни света с долари, за да смекчи несъществуващата заплаха „2000 година”, той се изтегли в началото на века и пазарите се обърнаха. Инерционните инвеститори изчезнаха. След 11 септември, когато времевите хоризонти се свиха от години на месеци, акциите на Amazon се сринаха с 94% до 6 долара за брой.

Днешната пазарна лудост се характеризира с по-малко първични публични предлагания, но разхлабеният Фед и инерционните инвеститори са налице. Акциите на Tesla достигнаха цена от 969 долара на 3 февруари. Неслучайно Tesla стана най-притежаваната акция, изпреварвайки Apple, в платформата SoFi, на която търгуват предимно млади (и сега на загуба) инвеститори. Чиста инерция (и кратко изстискване).

Акциите на компаниите, които губят пари, като Uber и Lyft, са ценообразувани с поглед към въображаемия ден, когато те ще обуздаят големите рекламни разходи и ще отчетат „нормални“ печалби. Имплозията на WeWork намали апетита на пазара за големи екстраполации на печалбите, така че загубите на технологичните компании дойдоха преди месеци.

Коронавирусът напоследък е Дамоклевият меч, надвиснал над пазарите. Вирусът заплашва да се разшири експоненциално, с почти безкрайни 14-дневни инкубационни карантини. Китайската икономика вероятно се е свила с двуцифрен темп в проценти през първото тримесечие. Полетите до заразените региони бяха ограничени. Случаите се множат в САЩ. Всички знаят това, но чакат да видят дали огнищата ще се превърнат в пандемия. Несигурността убива акциите и суровините.

Потреблението скоро ще се свие. Apple и Microsoft бяха първите признаци за проблеми. Някои акции ще спаднат и може да не се възстановят: Книжата на компаниите за канабис са поевтинели със 70%.

Онази невидима стрелка, която обикновено сочи инвестиционен хоризонт от 12 до 18 месеца изчезна. Все едно четем всеки ден новините, за да разберем дали пандемията ще означава години на свити печалби или коронавирусът ще утихне, оставяйки след себе си едно-две тримесечия на смущения.

Все още ли е евтин пазарът? Акциите на Apple се търгуват на 21 пъти средната оценка за печалбата през 2020 г. от 13,51 долара. Съотношението P/E на индекса S&P 500 е около 18. Но доходността по 10-годишноте американски ДЦК спадна под 1%, което не се е случвало, ъъъ, никога. Така че старите модели за оценяване са безполезни.

За знаци накъде ще тръгнат пазарите опитайте се да определите къде сочи невидимата стрелка на времевия хоризонт. Предполагам, че пазарите ще имат йо-йо движение докато не бъде гарантиран растежът на печалбите. Коронавирусната ваксина може да бъде първият ясен знак. Друг би бил броят на заразените в САЩ, или по-точно темпът му на увеличение - когато той започне да намалява може би пазарите отново ще се насочат на север. Бъдете готови, но избирайте акции за следващия цикъл, а не от последния.