Кризата може да започне от пазара на корпоративен дълг

В повечето филми за зомбита те все пак могат да бъдат убивани. Много компании могат да имат ужасен край, ако маржовете на печалба попаднат под допълнителен натиск поради търговски конфликт и общото глобално икономическо забавяне. Качеството на корпоративния кредит се влошава от десетилетия. През 90-те години средният рейтинг на агенцията S&P Global беше твърдо инвестиционен. Сега е само една степен над неинвестиционния.

Това представлява голяма грижа за здравето на борсите. Евентуален икономически спад увеличава перспективата за внезапна, драматична каскада от рейтингови понижения. Много големи инвеститори са ограничени да държат дълг само от инвестиционния клас, което означава, че ще трябва да продават вложенията си, които спаднат под него. Това би причинило сериозни разпродажби на сравнително неликвидния пазар на облигации с висока доходност, тъй като останалите купувачи ще се борят да поемат допълнителното предлагане.

Размиването на традиционните защити за инвеститорите прави внезапната криза още по-вероятна. През 2011 г. почти всички европейски корпоративни заеми бяха емитирани с твърди клаузи - минимални финансови прагове, които гарантират, че компанията ще може да изпълни задълженията си. Сега повече от 80 на сто от дълга, издаван от най-големите компании, се класифицира като „безклаузен“, предлагайки незначителна защита на кредиторите.

Тези, които инвестират в проблемни активи и специални ситуации, обръщат голямо внимание на факта, че 6 процента от европейските облигации с неинвестиционен рейтинг се търгуват на „проблемни“ нива, т.е. повече от 10 процентни пункта над доходността по държавните облигации, според Deutsche Bank. Съотношението бе едва 3% преди година. Подобно е положението в САЩ, където 9,3 на сто от книжата в базовия индекс на облигациите с висока доходност се търгуват на нивото на проблемните активи, спрямо 3,5 на сто през септември 2018 г.

В противовес на това повечето инвеститори в облигации изглеждат самодоволни. Средната доходност за облигация с неинвестиционен рейтинг в Европа е едва 3,1 на сто спрямо 1,9% преди година. Средната стойност за последните 20 години е много по-висока - 8,5 на сто.

Интервенциите на централните банки подпомогнаха корпоративния сектор през по-голямата част от последното десетилетие и може да продължат да го правят, докато инфлацията започне да нараства. Междувременно, разхлабването на фискалната политика и отслабването на търговското напрежение могат да стимулират печалбите.

Но когато един бизнес цикъл е в напреднал стадий като сегашния, шансовете за спад се увеличават. Има признаци, че кризата може да започне на пазара на корпоративен дълг.