Какво ни казва цената на златото?

Като се има предвид широкото използване на количественото облекчаване в световен мащаб и суверенната дългова криза в Европа, би било трудно да си представим по-благоприятна среда за златото като хедж срещу инфлацията. Имайки предвид крехката финансова система, нефункционалната политика и очевидната заплаха за декретните пари, как златото не изкуши инвеститорите? Това се случи, тъй като в противоречие с конвенционалната мъдрост по онова време, инфлацията не се вдигна с количественото облекчаване. Всъщност тя се срина.

Дори когато инфлацията се повишава, цената на златото е изненадваща. Доколкото златото е алтернативен актив за запазване на стойността, конкуриращ щатския долар, би се очаквало то да се движи в обратна посока спрямо валутата. Но отскоро жълтият метал реализира съществени печалби, въпреки засилването на долара. Признаците, че цената на златото опровергава конвенционалната мъдрост, трябва да ни накара да се задълбочим малко повече.

Какво тогава е посланието, което цената на златото изпраща? На този въпрос има два много различни отговора.

Първият е, че теоретичната стойност на златото - като актив, който не носи нищо - трябва да нараства с увеличаването на размера на активите с отрицателна доходност. Според това обяснение покачващата се цена на златото е знак, че отрицателните реални лихви ще се задържат, а рецесията, която вече е калкулирана в цените на много класове активи, ще бъде по-тежка от консенсусните очаквания.

В този аргумент има слабости. Да, размерът на активите с отрицателна доходност е на исторически връх. Но доколкото тези активи са закупени, за да осигурят ликвидност или да отговорят на изискванията за капиталова адекватност, доходността им може би говори по-малко за бъдещите икономически перспективи, отколкото за промените в пазарната структура.

Алтернативното обяснение е също толкова правдоподобно, но е по-важно. Според него цената на златото може да сигнализира повишаване на инфлацията. Това изглежда по-малко вероятно дори при по-разхлабена фискална политика. Но както вече посочихме, след финансовата криза цената на златото изглежда предсказваше, че количественото облекчаване няма да доведе до очакваното увеличение на инфлацията.

Вероятността цената на златото този път да дава коректен сигнал за по-висока инфлация трябва да накара инвеститорите да обърнат внимание, като се има предвид въздействието, което това би имало върху цените на активите на пазарите.

Винаги е било разумно да слушаме Бъфет, но като се има предвид сеизмичната промяна в пазарната структура през последните години, златото все пак може да се окаже показател не само за модните инвеститорски увлечения, но и за по-широките икономически очаквания.