Новото нормално: Средата на ниски лихви се запазва

„Настоящата среда на ниски лихвени нива ще се запази за по-дълъг период от време“, коментира Петер Брециншек, главен анализатор на „Райфайзен Рисърч“, в анализ за стратегиите за развитието на капиталовите пазари за четвъртото тримесечие на 2016 г.

“Още от фалита на Lehman Brothers през 2008 г. централните банки оперират в кризисен режим, като непрекъснато подчертават рисковете от прекалено бързото отдръпване от ултраекспанзивната парична политика. Това се дължи основно на факта, че участието на централните банки е осезаемо по-широко през последните години: освен стабилна ценова политика и стабилност на финансовия сектор, във фокуса им все по-силно навлизат растежът и заетостта“, смята анализаторът.

Според него някои от поставените цели изискват употребата на повече и понякога дори „екзотични“ инструменти, които от своя страна трябва да бъдат прилагани умело. 

По думите му поставените цели за ниво на инфлацията от 2% вече не се считат за горна граница, а по-скоро се приемат като средна стойност.

„В такава сложна среда централните банки по света реагират по-късно и по-рядко, което води до „плах“ модел на повишаване на лихвените нива. Федералният резерв на САЩ (Фед) дава ярък пример за подобна тенденция през последните няколко тримесечия, като вече видимо отлага повишаване на лихвените проценти,“ обяснява Брециншек.

Анализаторите на Райфайзен Рисърч очакват повишаване на лихвените нива в САЩ чак през декември, последвано от период на преоценка, който ще съвпадне със следващо повишение в средата на 2017 г. 

От другата страна на Атлантика се очаква Европейската цeнтрална банка (ЕЦБ) да обяви удължаване на програмата за изкупуване на облигации или т.нар. количествено облекчаване до декември. Спад в обемите най-вероятно ще започне да се наблюдава през втората половина на 2017 г. Поради тези фактори преди втората половина на 2018 г. не се очаква промяна в лихвените нива в еврозоната.

Влияние върху валутните пазари

Предпазливата лихвена политика в САЩ даде възможност на еврото да поеме дъх. Различните тенденции, които следват ФЕД и ЕЦБ, би трябвало да окажат подкрепа на щатския долар.

След силното завръщане на рублата очакванията са, че през идните месеци руската рубла ще остане стабилна спрямо щатския долар, а по-слабото представяне на еврото спрямо долара ще окаже положително влияние на съотношението рубла/евро. В същото време голямата зависимост на рублата от цената на петрола  се запазва.

Съотношението EUR/CHF се очаква да бъде на ниво 1,10 – без да има големи флуктуации.

За британския паунд ще продължи да съществува риск от обезценка и през 2017 г.

Валутите на страните от Централна и Източна Европа остават стабилни спрямо еврото, като само при полската злота има движения поради политически причини.

Влияние върху капиталовите пазари

Поради продължаващата глобална среда на висока ликвидност, осигурявана от централните банки, и поради дори номинално отрицателните нива на паричните пазари, за следващите три тримесечия анализаторите на Райфайзен Рисърч са по-оптимистични и виждат перспективи в по-рисковите класове активи като корпоративните облигации и акциите.

Все пак те се фокусират повече върху Европа и Япония, а не върху САЩ. Десетгодишните книжа имат ограничен потенциал за ръст на доходността и поради това очакванията за предстоящите 12 месеца бяха значително ревизирани. Страните от Централна и Източна Европа се възползват от високата ликвидност, както от гледна точка на акциите, така и от гледна точка на облигациите. Въпреки това през следващите 12 месеца доходността на десетгодишните държавни ценни книжа би трябвало малко да се повиши.

В противовес на това Русия и Турция предлагат относително по-висок купон и изглеждат по-атрактивни.

Цените на петрола остават стабилни

Според анализаторите цените на петрола се очаква да останат стабилни до началото на 2017 г. на нива 45-50 долара за барел сорт Брент, което означава и по-висока инфлация през четвъртото тримесечие. За цялата 2017 г. цената на петрола може да се повиши до средно 55 долара на барел само ако през втората половина на 2016 г. се намали значително настоящото презапасяване с петрол и Саудитска Арабия не увеличи допълнително доставките си.

Сигурна перспектива за Централна Европа и Югоизточна Европа

Очевидно пренасищането с ликвидност оказва своето влияние върху Централна и Източна Европа. Въпреки че, растежът не се дължи основно на паричната политика, монетарната експанзия в страни като Унгария и Румъния оказва положително влияние върху добрата бизнес среда.

Ултраекспанзивната позиция на Европейската централна банка допринася за по-голяма свобода на действие и за политиката на ниски лихви в голяма част от Централна Европа (ЦЕ) и Югоизточна Европа (ЮИЕ).

Исторически ниските лихвени проценти на паричния пазар и отчасти на капиталовия пазар са възможни, защото динамиката в цените в региона намалява. Независимо от това, низходящата спирала на цените, която продължава от 2014 г., не оказва влияние върху растежа на заплатите, които номинално растат средногодишно с 4% (дори в Унгария значително повече). Предвид забележителния ръст на заетостта и в същото време значителното намаляване на нивата на безработица, индивидуалното потребление остава основният двигател на растежа в региона на ЦЕ и ЮИЕ.

Перспективата за растеж на БВП в ЦЕ през 2016 г. остава стабилна на 3%, докато очакванията за региона на ЮИЕ се повишават с 0,8 п.п. до 4%. Прогнозите за растежа на БВП в Хърватия (2,3%), България (3%) и Румъния (5,2%) сега изглеждат значително по-добре от последното тримесечие. За 2017 г. Райфайзен Рисърч в момента предвижда стабилен растеж от 3,3% за ЦЕ и ЮИЕ. 

В Русия и Украйна продължава постепенното икономическо възстановяване. „Продължаваме да очакваме руската икономика да се свие през 2016 г. с 0,5% и очакваме ръст от 1% през следващата година. За Украйна намалихме прогнозата си до 1% за 2016 г., но все още предвиждаме 2% за 2017 г. Беларус значително страда от слабото търсене от Русия, което ни кара да коригираме изчисленията ни за 2016 г. от минус 2% на минус 3% и от 1% на 0% през 2017 г.“, коментира Брециншек за развитието в региона на Източна Европа.

Икономиката в еврозоната е в по-добро състояние от репутацията й

“Парадоксалното е, че настроенията в Европа са по-лоши от това, което показват данните за ръст,” обобщи Брециншек икономическата прогноза за еврозоната. Въпреки че постоянно се съобщава за икономически проблеми, данните на годишна база в Европа са доста приемливи.

Въпреки Brexit, който изглежда официално да се проточи още по-далеч в бъдещето, въздействието извън Обединеното кралство до момента е управляемо. За 2016 г. Райфайзен Рисърч очаква ръст от 1,6% в еврозоната, който ще е подкрепен основно от силни вътрешни фактори.

Също така през втората половина на 2016 г. се очаква САЩ да ускорят растежа си, което ще донесе на еврозоната растеж от 2,4% през 2017 г.