С хеликоптера на ЕЦБ в страната на чудесата и отрицателната доходност

Тежката артилерия: покупките на корпоративен дълг

Тъй като гореописаните мерки очевидно са неработещи, Марио Драги направи немислимото и от 8 юни ЕЦБ ще налива между 5 и 10 млдр. евро, купувайки на първичен и вторичен пазар корпоративен дълг на небанкови компании, включително и финансови.

Замисълът е да се създаде друг и по-различен канал за кредит. Улеснението от „количествено” става „кредитно”. Купува се таргетирано дългът на компании от конкретни сектори - нещо немислимо само преди три месеца. Самото обявяване на идеята предизвика бум от емисии на облигации, ръст на цените и респективно спад на доходностите на корпоративните книжа в очакването на новия мастит купувач – ЕЦБ. Като при някои играчи доходността се срина до нула.

Централната банка де факто изтри рисковата премия, а диференциалът между германските бундове и корпоративния сектор е рекордно ниска. Влияе ли влизането на пазара на корпоративен дълг на стимулите и склонността към поемането на нов дълг от компаниите, чрез който да се финансират и рефинансират задължения и корпоративни дейности? Несъмнено. Възможно ли е икономически необоснованото поемане на още и още дълг? Напълно. 

Ефектът на Кантийон или преразпределение на богатството към първите поучили новосъздадените от нищото пари с купуването на реални активи също вече е налице. Уклонът не просто към корпоративни ценни книги, ами и към такива със съмнителен инвестиционен рейтинг, преимуществено от периферията на Европа - определено има своето послание. Критиката към Драги досега бе, че ниските лихви не облекчават компаниите от юга, които се финансират по-скъпо от тези в севера. ЕЦБ определено ще прави реверанс към страните от ПИГС, насочвайки покупките преимуществено към тях.

Страховете за „изтъняване на ликвидността” от пазара на корпоративен дълг, тоест липсата на ценни книжа за покупки от програмата, се контрира със заявките от страната на централната банка, че този път ще „влезе здраво в мача”. Което би следвало предизвика още повече дългови емисии в Стара Европа, че дори и на американски компании, които да се присламчат към купона, посредством своите дъщерни дружества, регистрирани в Европа. При всяко положение, с оглед на чувствително по-високите лихви в САЩ, изобилният кредит в Еврозоната е чудесна възможност за американските играчи, а спадът на търсене на заемни средства зад океана, по дедукция, ще значи и глътка въздух за пазара, изразена в по-ниски лихви. Възможен е и отлив на капитали вън от Еврозоната по тази линия.

Хеликоптерни пари?

Ужким ставало дума за екзотика, само коментирана от ЕЦБ, но истината е, че самият акт на изкупуване на корпоративен дълг вече е „хеликоптерен”. По дефиниция хеликоптерни пари означава създадена парична база, дадена директно в ръцете на политиците или на потребителите за харчлък. При покупката на корпоративен дълг никой не може да накара компаниите да инвестират, ако не виждат инвестиционни възможности. В случай, че някоя от тях предприеме обратно изкупуване на акциите си, да речем, връщайки парите на акционерите си, то последните ще могат да избират между потребление, инвестиция или „изтегляне” от кешовия оборот на паричните средства. Тоест: макар и по завоалиран на пръв поглед начин, хеликоптера вече е във въздуха и ръси обилно.

Еврото

Ако американските компании ползва своите дъщерни дружества, регистрирани в Европа, за да са част от раздаването на нови порции ликвидност, след което конвертират чрез суапове в долари, натискайки еврото, което си е цел на ЕЦБ каквото и да си говорим; ако американският дълг задържи положителна доходност още известно време преди да падне на отрицателна територия; ако пазарните участници се убедят, че ЕЦБ не просто копира ФЕД, но поради големите дългови проблеми на държавите в Еврозоната и банковата й система, е склонна да направи всичко, но да постигне инфлация - при това висока, - то за еврото в средно и дългосрочен план не предстои нищо добро. Спрямо реалните стоки, а не някоя друга правителствено/политическите управлявана валута, разбира се…

Авторът на материала е водещият на съботно-неделното предаване Boom & Bust Кузман Илиев. Той ще открие своеобразния онлайн курс на Investor.bg по повод на 15-годишнния юбилей на сайта.

Тъй като всеки бизнес на старта си неизбежно се сблъсква с институциите, лекторът ще даде ценна информация от практиката, с които младите предприемачи имат по-голям шанс да успеят въпреки държавните намеси. Темата е „Функция на предприемачеството и анатомия на държавните намеси, които му пречат“, а всеки може да изпрати въпроси по нея на 15godini@investor.bg до 15 юни.