На какво ни научи десетилетието на монетарни иновации?

Паричната политика е мощен, но не много прецизен инструмент и продължителното й облекчаване може да има странични ефекти. Отчасти тя работи, като стимулира съвкупните разходи при спад, насърчавайки инвеститорите и потребителите, които са станали прекалено предпазливи, да поемат по-голям риск. Неконвенционалните инструменти работят по същия начин и, както се обсъжда в докладите, продължителната им употреба може също да насърчи неразумното поведение на пазарните участниците.

В свят с отворени финансови граници монетарната политика има й нежелани ефекти. Инвеститорите, които получават евтино финансиране у дома, могат да потърсят възвращаемост в чужди икономики, които трябва да управляват капиталовите потоци по начин, който е в съответствие с техните собствени приоритети и нужди.

Централните банки, които използваха нетрадиционни политики, отчитат, че тези инструменти са спечелили мястото си в техните инструментариуми. Те могат да осигурят допълнително пространство и гъвкавост на политиката, позволявайки на централната банка да изпълни мандата си, когато конвенционалните инструменти достигнат своите граници. В свят с ниска инфлация и структурно ниски реални лихви тези инструменти могат да станат все по-важни.

Друг урок е, че инструментите трябва да бъдат допълнени с мерки, които намаляват страничните ефекти. Такива мерки могат да включват механизми за заемане на ценни книжа, които смекчават ефекта на недостиг от покупките на активи на централните банки и политики, които намаляват въздействието на отрицателните ставки върху банките, финансирани от депозити на дребно.

Паричните пазари трябва да поддържат достатъчен капацитет за функциониране, след като извънредната ликвидност пресъхне, а централните банки трябва да запазят оперативна гъвкавост за справяне с неочаквани промени.

Централните банки също трябва да поддържат правилния баланс между предоставянето на насоки, които намаляват несигурността и прекомерното стесняване на възможностите си да отговорят на променящите се обстоятелства в бъдеще.

Докладите предполагат, че ефективността на нетрадиционните инструменти може да бъде усилена, ако централните банки съобщят, че желаят и могат да ги използват. Това се прави най-добре по начин, съобразен със законовия мандат и институционалната рамка на всяка централна банка. Доверието в централните банки е основен фактор за ефективността на паричната политика, като това важи и при използването на нетрадиционни инструменти.

В същото време тяхното използване се разглежда най-добре като компонент от цялостната рамка на публичната политика, която включва фискални и всеобхватни регулаторни отговори. Регулаторите трябва да избягват непропорционалното натоварване на паричната политика.