"Проклятието" на еврото поставя ЕЦБ пред опасна дилема

Когато говорим за парична политика, ЕЦБ инстинктивно е по-консервативна, по-малко активна от Фед. Умереността в решенията й се диктува от известната с предпазливостта си Германска централна банка – Bundesbank. За разлика от Фед и Английската централна банка ЕЦБ все още не е преработила своя мандат с цел да съблюдава и нивото на безработицата. ЕЦБ прилага т.нар. „бъдещи насоки“ само за лихвените проценти, като казва, че това не променя приоритетите й за размера на инфлацията.

В резултат на това инвеститорите може би имат по-ясна видимост относно паричната политика на ЕЦБ в сравнение с тази на Фед. Миналата година президентът на ЕЦБ Марио Драги елиминира риска от катастрофично разцепление в еврозоната, като обеща да предостави неограничени интервенции на пазара на облигации, ако бъде необходимо. Но неговата схема за изкупуване на държавни облигации на страните от еврозоната на вторичния дългов пазар (Outright Monetary Transactions, или OTM) не бе активирана, а неконвенционалните мерки на ЕЦБ за стимулиране на икономиката бяха запазени заради търсенето им от банките.

Към края на 2011 г. и в началото на 2012 г. ЕЦБ инжектира евтини тригодишни кредити на стойност повече от 1 трлн. евро във финансовата система. Досега повече от 350 млрд. евро са били върнати от банките, които вече не изпитват нужда от тези средства. В резултат на това понижението на свръхликвидността повиши пазарните лихвени проценти, което оказа допълнителна подкрепа за еврото.

Предоставянето на ликвидност

Кога ЕЦБ ще смени курса ще зависи, първо, от това кога нейният Управителен съвет (УС) ще счете, че силното евро е проблем и, второ, от това кога той ще направи нещо по въпроса.

Що се отнася до първото условие, членовете на УС на ЕЦБ виждат движението на еврото в съответствие с историческите му средни стойности. То е реално ефективно, или ценово изгладено, поскъпването също прави по-малко впечатление. Държавите от еврозоната преживяха предишните периоди на поскъпване на валутата. Консервативните политици я виждат като стимул за структурните реформи. Но ЕЦБ, разбира се, няма да иска възстановяването на еврозоната да се отклони от курса си.

Що се отнася до второто условие, ЕЦБ може да оцени причините, които тласкат курса на еврото нагоре, като невъзможни за противопоставяне. Банката може да предложи още дългосрочна ликвидност или дори по-добри условия от преди. Но възприемането може да е прекалено слабо. Или ЕЦБ може да намали още лихвените проценти. Последната промяна на основната лихва през май до 0,5% не спря поскъпването на еврото.

По-смел ход може да бъде налагането на отрицателни лихвени проценти за средствата на банките, струпани под формата на овърнайт депозити в ЕЦБ. Но ефектът на отрицателните лихвени проценти все още не е изпитан. Най-вероятно Марио Драги ще запази този ход само при спешни случаи. Проклятието на еврото трудно може да бъде разбито.

Остават броени дни до втората конференция за валутна търговия в България Forex Forum Investor.BG! Записването за събитието продължава, местата са ограничени!