Софарма АД - София vs. Алкалоид АД - Скопие

Сравнение между двете фармацевтични компании показва, че към момента пазарната капитализация на Софарма е около 2,5 пъти по-голяма от тази на Алкалоид

Българската Софарма и македонската Алкалоид са две от водещите фармацевтични компании в региона на Балканския полуостров. Освен предмета на дейност, двете дружества споделят и други общи черти, в това число идентични модели на развитие.

Алкалоид АД – Скопие е най-големият производител на лекарствени продукти в югозападната ни съседка. Началото на фармацевтичното предприятие е поставено през 1936 година, когато е създадена частна фабрика с 15 работници. Тогава фабриката произвежда основно опиумни екстракти като морфин и кодеин, възползвайки се от високото качество на суровината в региона.

След Втората световна война фабриката е национализирана от правителството на тогавашната Народна Република Югославия, с което започва периодът на модернизация и индустриализация на фармацевтичното предприятие.

Алкалоид АД е приватизирана в средата на 90-те години, като се нарежда сред малкото компании в страната, които и след приватизацията продължават тенденцията на растеж и позитивно развитие. Към момента дружеството изнася над 70% от продукцията си в близо 30 държави.

Акциите на Алкалоид се търгуват на Македонската фондова борса от 2002 година.

През пролетта на 1933 г. в покрайнините на София се изгражда първата производствена лаборатория за лекарствени средства у нас, с което се поставя началото на българското фармацевтично производство. Това е началото и на предприятието Софарма.

Софарма първоначално възниква като малка производствена лаборатория към Българското Аптекарско Кооперативно Дружество, а през 1942 г. прераства във фабрика "Галенус" - първото модерно фармацевтично предприятие на Балканския полуостров.

След национализацията през 1953 г. фабрика "Галенус" се преименува в Химико-фармацевтичен завод. Приватизацията на Софарма се извършва през 2000 г.

Към момента Софарма притежава дялови участия в капитала на 21 дъщерни и асоциирани предприятия, опериращи в областта на фармацевтичната и козметичната индустрия, недвижимите имоти, търговията и др. В края на миналата година компанията откри свое представителство в Белград, Република Сърбия.

Както Софарма, така и Алкалоид, през последните няколко години следват "експанзионистична" пазарна стратегия, съчетана с мащабни инвестиции в модернизация на производството и покриване на международните стандарти. Двете дружества са сред основните играчи в региона и в този смисъл могат да се разглеждат и като конкуренти.

Сравнение между двете фармацевтични компании показва, че към момента пазарната капитализация на Софарма (1,15 млрд. лв.) е около 2,5 пъти по-голяма от тази на Алкалоид (14,54 млрд. македонски динара, или 463 млн. лв.*). Приходите от продажби на българското предприятие за последните 12 месеца надвишават тези на македонското с около 46%, а печалбата на Софарма за същия период е около два пъти по-голяма от тази на Алкалоид.

Оценъчните коефициенти цена/печалба на акция (P/E), цена/продажби (P/S) и цена/счетоводна стойност (P/B) на македонската фармацевтична компания са по-ниски от тези на Софарма. P/E, P/S и P/B на Софарма са съответно 39,5; 6,79 и 5,84 срещу 31,87; 4 и 2,65 за Алкалоид, за което са налице няколко обективни причини.

На първо място трябва се отбележи по-силният ръст на продажбите на Софарма към деветмесечието на 2007 - 16,5% на годишна база спрямо едва 4% за Алкалоид. Друг фактор за по-високата относителна пазарна оценка на Софарма е по-високата рентабилност на дружеството.

ROA на Софарма е 9,16% в сравнение с 6,52% за Алкалоид, а ROE – 14,79% спрямо 8,32% за македонското предприятие. Нормата на печалба също е по-висока при Софарма – 17,2% спрямо 12,54% за Алкалоид. По-добрата рентабилност до голяма степен може да се обясни с по-високия дял на привлечените средства в капиталовата структура на Софарма, който осигурява по-силен финансов „лост“. Съотношението на собствения към привлечения капитал е 3,61 за Алкалоид и 1,63 за Софарма.

Не на последно място, фактът, че македонският фондов пазар като цяло все още не е развит до нивото на българския, играе своята роля за относително по-ниската капитализация на македонските компании, сравнени с техните аналози у нас.

Същевременно обаче цените на акциите на Алкалоид растат значително по-бързо от тези на Софарма. За последните 3 години македонската фармацевтична компания е повишила пазарната си оценка с 435%, докато Софарма – с 273,8%. За последните 12 месеца ръстът по позицията на Алкалоид е 92 на сто спрямо 30,8% за Софарма.

Финансови данни за двете компании. Данните за приходите, печалбата и собствения капитал са от отчетите за деветмесечието на 2007 г.:

	Алкалоид	Софарма
Пазарна капитализация	463 млн. лв.	1,15 млрд. лв.
Печалба за посл. 12 месеца	14,53 млн. лв.	29,1 млн. лв.
Приходи от продажби за посл. 12 месеца	115,88 млн. лв.	169,24 млн. лв.
Ръст на продажбите на годишна база	4,00%	16,50%

Цена/печалба на акция (P/E)	31,87	39,5
Цена/приходи от продажби на акция (P/S)	4	6,79
Цена/счетоводна стойност на акция (P/B)	2,65	5,84

Възвръщаемост на активите (ROA)	6,52%	9,16%
Възвръщаемост на собствения капитал (ROE)	8,32%	14,79%

Норма на печалба (печалба/продажби)	12,54%	17,20%
Собствен/привлечен капитал	3,61	1,63

Цена на акция	323,47 лв.	8,71 лв.
Движение на цената за посл. 1 година	92,00%	30,80%
Движение на цената за посл. 3 години	435,00%	273,8%