Най-често използваният оценъчен показател при вземане на инвестиционно решение е съотношението цена/печалба на акция (price/earnings ratio).
В общия случай високата стойност на показателя за една компания спрямо друга, аналогична на нея, показва, че в бъдеще инвеститорите очакват по-висок ръст на печалбата на първата в сравнение с втората. В случай че очакванията не се оправдаят, то пазарът (инвеститори и спекуланти) ще коригира цената в посока надолу до нови, по-ниски съотношения P/E.
По същия начин - сравнявайки ценовите съотношения на компаниите, листнати на фондовите пазари на две страни, инвеститорът може да направи изводи относно очакванията за развитието на компаниите от двата пазара.
Покрай спада на БФБ-София през последните няколко дни много често се споменава в публичното пространство съотношението P/E на компаниите от SOFIX и BG40, като въз основа на тях се правят обобщаващи заключения относно това дали е надценен капиталовият пазар у нас.
Стойностите за P/E на двата български индекса се сравняват с тези на западните (развити) пазари, както и на развиващите се пазари като страните, които се присъединиха към ЕС преди три години.
Не само, че е напълно недопустимо да се сравнява развиващ се пазар, какъвто е българският, с развит такъв, но също така не е и приемливо да се сравняват сегашните ценовите съотношения на борсовите пазари между страни от два различни периода на присъединяване към европейската общност. По-скоро е уместно да се сравнят съотношенията цена/печалба на фондовите пазари на 10-те страни от предходната вълна на присъединяване, такива каквито са били през първата година на приобщаването им, с ценовите съотношения на нашия фондов пазар сега.
И докато за това е нужна „армия“ от финансови анализатори, то е по-лесно да се направи сравнение на съотношенията P/E на българския и румънския пазар. В настоящия материал не търсим отговор на въпроса дали е подценен или е надценен фондовият пазар у нас, а излагаме някои факти, цифри и предположения.
Общото икономическо минало на България и Румъния (планова икономика преди 1989 г.), географската им близост и едновременното присъединяване към Европейския съюз осигуряват (относително) най-голяма съпоставимост на двете икономики и фондовите им пазари от гледна точка на перспективите за развитие.
Изчисленията за P/E по-долу са направени към 8 октомври, тоест преди спада на българския пазар от последните дни, и включват цените на съответните компании към тази дата и печалбите им на една акция за последните четири тримесечия, считано от 30 юни назад.
| Медианно p/e | Средно p/e | |
| BET | 25 | 82 |
| SOFIX | 39 | 40 |
| BG40 | 37 | 185 |
| BET-C | 27 | 64 |
Сравнение между показателя P/E на SOFIX-компаниите и този на BET-компаниите в Румъния показва, че средната стойност на P/E на румънските дружества е 82, докато това при българските е 40.
Средното P/E на компаниите от индекса BET е „заразено“ от екстремалната стойност на Rompetrol Rafinare S.A. (P/E=590), което налага използването на медианната стойност за съотношението цена/печалба. Последната при BET е 25, а при SOFIX – 39.
Медианата се нарича още „средна на положение“ и е равна на онази стойност от подредените по низходящ или възходящ ред съотношения P/E, при която броят на ценовите съотношения (компании) над нея е равен на броя на ценовите съотношения (компании) под нея. Медианата е по-добър информационен носител при наличие на екстремни стойности в статистическите данни (финансовите данни), тъй като игнорира именно екстремумите.
Средното съотношение цена/печалба на компаниите от състава на широкия румънски индекс BET-C, който включва 54 дружества, е 64, а медианната им стойност е 27. За сравнение, у нас широкият борсов измерител BG40 има средно P/E от 185, и медианно P/E от 37.
Разбира се, възможно е част от разликата в ценовите съотношения между двата пазара да се дължи на резкия спад на пазарите в глобален мащаб от лятото, които засегнаха румънския фондов пазар, но не и българския. В края на юли пазарната капитализация на компаниите, листнати на Букурещката фондова борса, само за три дни спадна с 2,5 млрд. евро, а BET загуби за четири дни близо 10% до 9 787,57 пункта. В същото време широкият BET-C за четири борсови сесии отчете спад от 8,8 на сто до 6 773,76 пункта.
Впоследствие обаче и двата румънски индекса наваксаха голяма част от изгубеното, като към датата на настоящите изчисления за P/E, BET се движи на нива над 10 000 пункта, а BET-С – над 7 000 пункта.
Въпреки това остава рискът от пренасяне на трусовете на международните пазари на румънския и следователно, влагайки парите си на съседния пазар, инвеститорите калкулират в цената на акциите там рискова премия. Това вероятно е единият от факторите за по-ниските P/E съотношения.
Има обаче и един друг, по-съществен фактор, който напоследък не се споменава в анализите и коментарите на водещите портфолио мениджъри – валутният борд. На микроикономическо ниво положителен ефект от неговото съществуване е внасяне на стабилност във финансите (паричните потоци) на фирмите. Фиксираният курс на лева към еврото елиминира валутният риск, така че прави по-лесно планирането на входящите и изходящите парични потоци на всяка стопанска единица, плащаща и получаваща средства в евро. Оттук премията за риск от изпадане в неликвидност и неплатежоспособност намалява.
Както е известно в Румъния няма валутен борд, а според информационния сайт ReporterNet.com румънската лея е една от най-волатилните парични единици сред валутите на развиващите се пазари. Допълнително кредитният рейтинг на Румъния беше понижен за втори път от началото на годината от агенцията Standard & Poor's.
Така по всичко личи, че очакванията за бъдещото развитие на публичните компании у нас са по-големи от очакванията за развитието на румънските. Инвеститорите, купили български акции при сегашните ценови съотношения, очакват бърз растеж на печалбите при значително по-малък риск и затова са готови да платят по-висока цена.
Дали тези очаквания ще се оправдаят тепърва предстои да видим, а след това последната дума има „негово величество“ Пазарът. Той и само той има право да „каже“ дали дадена компания или пазар е надценен или подценен. Всичко останало е опит за манипулация.
| BET | |||
| Код | Компания | Дейност | Р/Е |
| RRC | ROMPETROL RAFINARE S.A. | Петролни продукти | 590 |
| IMP | IMPACT DEVELOPER & CONTRACTOR | Строителна компания | 66 |
| ATB | ANTIBIOTICE S.A. | Фармацевтична компания | 31 |
| BIO | BIOFARM S.A. | Фармацевтична компания | 28 |
| TLV | BANCA TRANSILVANIA S.A. | Банка | 26 |
| BRD | BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE | Банка | 25 |
| SNP | PETROM S.A. | Петролна компания | 18 |
| TBM | TURBOMECANICA S.A. | Производител на части за самолети | 16 |
| TEL | C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA | Електроразпределителна компания | 13 |
| BRK | S.S.I.F. BROKER S.A. | Инвестиционен посредник | 11 |
| Средна | 82 | ||
| Медиана | 25 | ||
| Средна (без р/е-та над 100) | 26 | ||
| SOFIX | |||
| Код | Компания | Дейност | Р/Е |
| ELTOS | СПАРКИ ЕЛТОС | Ел. инструменти | 64 |
| IHLBL | ИНДУСТРИАЛЕН ХОЛДИНГ БЪЛГАРИЯ | Холдинг | 59 |
| MONBAT | МОНБАТ | Акумулатори | 57 |
| MCH | М+С ХИДРАВЛИК | Хидравлични мотори | 53 |
| ALB | АЛБЕНА | Туризъм | 50 |
| CHIM | ХИМИМПОРТ | Холдинг | 22 |
| NEOH | НЕОХИМ | Химическа промишленост | 47 |
| CCB | ТБ ЦКБ | Банка | 44 |
| SFARM | СОФАРМА | Фармацевтичен производител | 39 |
| EURINS | ЕВРОИНС | Застраховане | 33 |
| ORGH | ОРГАХИМ | Бои и лакове | 32 |
| KAO | КАОЛИН | Добивна промишленост | 30 |
| TOPL | ТОПЛИВО | Строителство, горива, отопление | 30 |
| BTC | БТК | Телекомуникации | 28 |
| BACB | ТБ БАКБ | Банка | 25 |
| PET | ПЕТРОЛ | Дистрибуция на горива | 19 |
| ELARG | ЕЛАНА ФОНД ЗА ЗЕМЕДЕЛСКА ЗЕМЯ | Недвижими имоти | 16 |
| Средна | 40 | ||
| Медиана | 39 | ||
| BET-C | |||
| Код | Компания | Дейност | Р/Е |
| BRK | S.S.I.F. BROKER S.A. | Инвестиционен посредник | 11 |
| ART | T.M.K. - ARTROM S.A. | Стоманени тръби и машинни части | 11 |
| TEL | C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA | Електроразпределителна компания | 13 |
| BRM | BERMAS S.A. | Пивоварна | 16 |
| TBM | TURBOMECANICA S.A. | Части за самолети | 16 |
| PTR | ROMPETROL WELL SERVICES S.A. | Проучване и добив на нефт и газ | 16 |
| ALU | ALUMIL ROM INDUSTRY S.A. | Търговия с метали и метални изделия | 16 |
| ARS | AEROSTAR S.A. | Части за самолети | 16 |
| ALR | ALRO S.A. | Алуминиев производител | 17 |
| MPN | TITAN S.A. | Мелница | 18 |
| SNP | PETROM S.A. | Петролна компания | 18 |
| EXC | KANDIA - EXCELENT S.A. | Хранителни продукти | 18 |
| COS | MECHEL TARGOVISTE S.A. | Производител на метали и стомана | 19 |
| SNO | SANTIERUL NAVAL ORSOVA S.A. | Строеж и ремонт на кораби | 22 |
| VNC | VRANCART SA | Домашни и санитарни стоки | 22 |
| SCD | ZENTIVA S.A. | Фармацевтична компания | 23 |
| EFO | TURISM, HOTELURI, RESTAURANTE MAREA | Хотелиерство | 24 |
| ZIM | ZIMTUB S.A. | Производител на стоманени тръби | 25 |
| BRD | BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE S.A. | Банка | 25 |
| TLV | BANCA TRANSILVANIA S.A. | Банка | 26 |
| BIO | BIOFARM S.A. | Фармацевтична компания | 28 |
| CMP | COMPA S. A. | Производител на части за мотоциклети | 30 |
| PCL | POLICOLOR S.A. | Производство на бои | 30 |
| ATB | ANTIBIOTICE S.A. | Фармацевтична компания | 31 |
| CMF | COMELF S.A. | Машиностроителна компания | 31 |
| PPL | PRODPLAST S.A. | Производител на пластмасови продукти | 34 |
| APC | VAE APCAROM S.A. | Завод за локомотиви и вагони | 35 |
| SOCP | SOCEP S.A. | Товарни превози | 44 |
| ENP | COMPANIA ENERGOPETROL S.A. | Енергетика | 45 |
| BCC | BANCA COMERCIALA CARPATICA S.A. | Банка | 46 |
| MECF | MECANICA CEAHLAU | Производител на селскостопански машини | 53 |
| CBC | CARBOCHIM S.A. | Производител на абразивни продукти | 57 |
| COMI | CONDMAG S.A. | Строителна компания | 59 |
| IMP | IMPACT DEVELOPER & CONTRACTOR | Строителна компания | 66 |
| TUFE | TURISM FELIX S.A. BAILE FELIX | Хотелиерство | 82 |
| MJM | MJ MAILLIS ROMANIA S.A. | Производител на опаковки от пластмаса | 112 |
| STZ | SINTEZA S.A. | Химическа промишленост | 153 |
| OIL | OIL TERMINAL S.A. | Товарни превози | 259 |
| OLT | OLTCHIM S.A. RM. VALCEA | Химическа промишленост | 411 |
| RRC | ROMPETROL RAFINARE S.A. | Производител на петролни продукти | 590 |
| UAM | UAMT S.A. | Производител на части за мотоциклети | - |
| ALT | ALTUR S.A. | Производител на части за мотоциклети | - |
| AZO | AZOMURES S.A. | Химическа промишленост | - |
| EPT | ELECTROPUTERE S.A. | Електромотори, генератори | - |
| FLA | FLAMINGO INTERNATIONAL SA | Търговия на едро с компютри | - |
| UCM | UCM RESITA S.A. | Производител на двигатели и турбини | - |
| ELJ | ELECTROAPARATAJ S.A. | Ел. оборудване | - |
| PEI | PETROLEXPORTIMPORT S.A. | Търговия на едро с горива, метали | - |
| MEF | MEFIN S.A. | Производител на части за МПС | - |
| SRT | SIRETUL PASCANI S.A. | Текстилено предприятие | - |
| ASA | AGRAS VIENNA INSURANCE GROUP S.A. | Застраховател | - |
| AMO | AMONIL S.A. | Химическа промишленост | - |
| ECT | GRUPUL INDUSTRIAL ELECTROCONTACT | Ел. оборудване | - |
| ARM | ARMATURA S.A. | Производство на метални съединения | - |
| Средна | 64 | ||
| Медиана | 27 | ||
| Средна (без р/е-та над 100) | 30 | ||
15:27 | 08.09.22 г.
САЩ: Украйна има нужда от повече войски, а не само от оръжия, за да спечели войната 
Петролът се търгува слабо преди ключовата среща на ОПЕК+ 
Мъск призова за "заличаване" на Агенцията за финансова защита на потребителите 
EasyJet: Airbus е по-добрата алтернатива 
Ли от Blackrock: Доларът може да остане скъп известно време 
Изкуствен интелект намаля зависимостите на Amazon 
Една жертва в 18 тежки катастрофи в страната за денонощие 
"Лудогорец" се изправя срещу непобедения в Лига Европа "Лацио" 
Русия подложи Украйна на масирана атака с ракети и дронове 
Доналд Тръмп договори спиране на миграцията от Мексико 
Левски чакаше тази новина, Генчев е доволен 
Лудогорец с голям трансфер, прибира милиони 
Нов проблем за ЦСКА 
Чистката на "Герена" започва: Левски гони двама 
продава, Къща, 120 m2 Варна, м-т Евксиноград, 350000 EUR 
продава, Тристаен апартамент, 103 m2 София, Кръстова Вада, 335000 EUR 
продава, Двустаен апартамент, 61 m2 Пловдив, Кючук Париж, 66399 EUR 
продава, Двустаен апартамент, 46 m2 Пловдив, Кючук Париж, 63699 EUR 
продава, Двустаен апартамент, 68 m2 Пловдив, Кючук Париж, 63760 EUR 
Райън Уолтърс - човекът, който се моли за Тръмп и настоява да има библия във всяка класна стая 
Израел ще раздели западния съюз 
Ричард Гиър бил смаян от Джулия Робъртс на първата им среща 
Общи черти на хората, които винаги ги изоставят 
Стълбите в Пентагона са ремонтирани по-дълго, отколкото е построена сградата 
