Алтернативата: BG40 претеглен по free-float пазарна капитализация?

Ръстът на BG40 през последните седмици отразява адекватно само посоката, но не и силата на растежа на пазара като цяло

Идеята зад съществуването на един „тесен“ борсов индекс е той да отразява посоката и силата на движение на една част от публичните компании, селектирани по определени критерии, като един от тях е принадлежността им към определен сектор от икономиката. При SOFIX целта е той да отразява онези публични дружества, които инвеститорската публика нарича „сини чипове“ (blue chips).

„Широкият“ борсов индекс съществува, за да „говори“ на инвестиционната общност накъде върви пазарът като цяло. Тоест той трябва да е една достатъчно голяма статистическа извадка от публични компании, чиято основна задача е да улавя и отразява в най-голяма степен на доверителност както посоката, така и силата на движение на фондовия пазар (за развитите икономики и фондови пазари – на икономиката като цяло).

При това положение вложителите в инвестиционни схеми и индивидуалните инвеститори ще имат „бенчмарк“, спрямо който да сравняват възвръщаемостта на своя капитал или, което е същото - успява ли фондът, в който инвестирам или инвестиционната стратегия, която прилагам, да „изкара“ доходност по-голяма от пазарната.

Проблемът при широкия индекс BG40 не е толкова това, че само три компании от неговата база ще имат съвкупна тежест от 53,4% (след промените в индекса от 20 август). На практика се оказва, че ако индексът се изчислява по методологията на пълната пазарна капитализация, то първите три компании при така построения индекс също ще имат немалката тежест от общо 44,33%. По-нататъшните изчисления показват, че ако компаниите се претеглят по free-float пазарна капитализация, то първите три дружества от неговата структура, а именно БТК, Химимпорт и ТБ БАКБ, ще „тежат“ с 33,82% (Табл. 2).

Проблемът при BG40 е именно портфейлната обоснованост на критерия, по който се претеглят дружествата от неговата структура. Защо в моя портфейл от 40-те най-ликвидни дружества да вложа най-много средства в книжата на онази компания, чиято цена на акциите в абсолютна стойност е най-голяма? Какво ни казва абсолютната цена на акциите на една компания? Означава ли, че, ако цената на акциите на две компании от базата на един индекс бележи ръст след ръст, то и целият пазар се движи в същата посока и със сравнително същата сила?

Не е тайна за никого, че стръмният ръст при BG40 през последните три месеца се дължи предимно на две компании от неговия състав – Оргахим и КРЗ Одесос, тъй като цената на акциите им в абсолютни стойности е значително по-голяма от всички останали от BG40. От началото на месец май насам книжата на русенския производител на бои и лакове са се повишили около два пъти, тези на КРЗ Одесос около 1,8 пъти, а BG40 нарасна над 1,5 пъти.

Същевременно сумарната пазарна капитализация на всичките 40 компании от широкия индекс за посочения период е нараснала с малко над 16 на сто - много под това, което ни показа BG40. А тази пазарна капитализация представлява 52% от капитализацията на всички емитенти на акции на БФБ.

Това показва, че нарастването на стойността на широкия индекс напоследък отразява адекватно само посоката, но не и силата на ръста на пазара като цяло. При това положение индексът подвежда инвеститорите - както чуждестранните, така и местните, давайки им полувярна представа за развитието на българския пазар на акции.

Едно от решенията е да се промени методологията на BG40, така че компаниите от състава му да се претеглят по free-float пазарна капитализация. Последният подход се прилага и при S&P 500 от 2005 г. Впрочем методологията на free-float пазарната капитализация бе възприета от 26 февруари и при изчисляването на SOFIX.

Изчисленията показват, че при конструирането на BG40 по free-float пазарна капитализация, екстремумът на теглата на дружествата от неговата структура (включително новите, влизащи от 20 август) значително намалява.

Табл. 1

	При ценово претеглен BG40	При BG40, претеглен по пълна пазарна капитализация	При BG40, претеглен по free-float пазарна капитализация
Тегло на компанията в индекса с най-голяма тежест	23,00%	23,00%	13,00%
Общо тегло на трите компании с най-голяма тежест	53,00%	44,00%	34,00%
Общо тегло на десетте компании с най-голяма тежест	83,00%	74,00%	64,00%

При конструиране на индекс BG40 чрез използване на free-float методологията, теглото на първите три дружества възлиза на малко над 33,8 на сто, което е съществено по-малко от това при използване на методологията на пълната пазарна капитализация и тази на ценовото претегляне. Теглото на първите десет дружества в BG40, претеглен по free-float, е 64 на сто, докато това при другите два подхода е съответно 74% при BG40 със съвкупна пазарна капитализация и 83% при ценово претеглената методология (Табл. 1).

BG40	Тегла при ценово претегляне	BG40	Тегла при претегляне по пълна пазарна капитализация	BG40	Тегла при претегляне по free-float пазарна капитализация
ORGH	22,9%	BTC	23,3%	BTC	13,0%
ODES	17,3%	CHIM	13,3%	CHIM	12,2%
FZLES	13,2%	BACB	7,7%	BACB	8,6%
ZAHZA	8,0%	SFARM	7,3%	SFARM	5,2%
ALB	7,1%	CCB	5,0%	IHLBL	4,9%
BACB	4,9%	OTZK	4,2%	ALB	4,8%
OTZK	4,0%	ALB	3,8%	CCB	4,7%
HVAR	2,8%	PET	3,7%	PETHL	3,7%
TOPL	1,6%	EUBG	2,7%	CENHL	3,3%
CHUG	1,3%	BRP	2,7%	EUBG	3,3%
ELTOS	1,1%	MONBAT	2,5%	DOVUHL	2,8%
ALBHL	1,1%	ALUM	2,1%	BRP	2,6%
MONBAT	1,0%	ELTOS	1,9%	MONBAT	2,6%
EMKA	1,0%	IHLBL	1,8%	PET	2,3%
ALUM	0,9%	PETHL	1,7%	ODES	2,2%
EURINS	0,9%	ORGH	1,4%	ATERA	2,2%
CHIM	0,8%	ODES	1,3%	ORGH	2,1%
POLIM	0,8%	CENHL	1,2%	ELTOS	1,9%
AFH	0,7%	GAZ	1,1%	ELARG	1,7%
GAZ	0,7%	TOPL	1,1%	OTZK	1,6%
BRP	0,7%	EURINS	1,1%	ALBHL	1,6%
PETHL	0,7%	MCH	0,9%	EURINS	1,3%
IHLBL	0,7%	ELARG	0,9%	HIKA	1,3%
BTC	0,6%	DOVUHL	0,8%	GAZ	1,3%
MCH	0,6%	FZLES	0,8%	TOPL	1,2%
HIKA	0,6%	ALBHL	0,7%	FZLES	1,0%
CCB	0,5%	ZAHZA	0,7%	MCH	0,9%
DOVUHL	0,5%	EMKA	0,7%	ALUM	0,8%
CENHL	0,5%	ATERA	0,6%	HVAR	0,8%
SFARM	0,4%	HIKA	0,6%	AFH	0,8%
EUBG	0,4%	POLIM	0,5%	POLIM	0,6%
PET	0,3%	DEKOT	0,4%	EMKA	0,6%
BHC	0,3%	HVAR	0,4%	BHC	0,5%
TCH	0,2%	SEVTO	0,3%	SEVTO	0,5%
DEKOT	0,2%	AFH	0,2%	TCH	0,3%
SEVTO	0,2%	BHC	0,2%	GAMZA	0,2%
GAMZA	0,2%	TCH	0,1%	ZAHZA	0,2%
ELARG	0,1%	CHUG	0,1%	HIMKO	0,1%
ATERA	0,1%	GAMZA	0,1%	DEKOT	0,1%
HIMKO	0,0%	HIMKO	0,0%	CHUG	0,1%

Всички изчисления са направени с данни към 6 август и включват компании, които са в процес на увеличение на капитала, при което калкулациите допускат, че съответното увеличение на капитала ще бъде успешно и дружеството ще пласира всички акции, които планира да емитира, а цената е коригирана със съответния коефициент (по изчисления на БФБ-София).

Всяка новина е актив, следете Investor.bg и в Google News Showcase.