Фазерлес АД – висока рентабилност и ниска борсова ликвидност

Около 85% от продукцията е предназначена за експорт за страни от Европа, Азия и Африка, а около 15% - за вътрешния пазар

Фазерлес АД-Силистра съществува като самостоятелно дружество от 1993 г. Дружеството е правоприемник на Завода за дървесно-влакнести плочи - първият завод от бившия "Лесопромишлен комбинат".

Началото на "Лесопромишлен комбинат" е поставено с изграждането на Завода за дървесно-влакнести плочи през 1976 г. През август 1991 г. със заповед на министъра на промишлеността "Лесопромишлен комбинат" се преобразува във фирма Лесил ООД.

През 1993 г. отново със заповед на министъра на промишлеността фирма Лесил ООД се преструктурира и се обособяват нови четири дружества, едно от които е Фазерлес ЕАД.

През 1996 г. "Фазеринвест" - акционерно дружество, създадено от 380 работници и служители на Фазерлес ЕАД, закупува чрез преговори с Агенцията за приватизация мажоритарния пакет акции на Фазерлес ЕАД.

Към края на март основни акционери във Фазерлес са Фазеринвест АД, притежаващо 58,59 на сто от капитала на дружеството, Leo Overseas Ltd с дял от 9,16 на сто и Raiffeisen Zentralbank Osterreich AG с дял от 5,31%.

Основно дейността на дружеството е ориентирана към производство и търговия на дървесно-влакнести плочи (фазер), като компанията разполага с две технологични линии, чиито проектен капацитет е общо 54 000 куб.м/г. Освен това Фазерлес произвежда изделия и опаковки от масивна дървесина и комбинирани опаковки.

Около 85% от продукцията е предназначена за експорт за страни от Европа, Азия и Африка и около 15% - за вътрешния пазар. На пазарите в Европейския съюз и Африка се търгува над 10% от продукцията на Фазерлес.

Финансов анализ

Фазерлес финансира дейността си почти изцяло със собствени средства - към края на март 2006 г. делът на собствения капитал в общото финансиране е над 90%. Това става възможно благодарение на това, че силистренското дружество успява да генерира достатъчно парични потоци от своята оперативна дейност. За цялата 2006 г. Фазерлес е генерирало паричен поток от оперативна дейност на стойност 2,658 млн. лв., което представлява близо 19 на сто от общото финансиране (пасива). Това се отразява в малка стойност на текущите вземания, като към края на първото тримесечие на настоящата година те възлизат на 882 хил. лв., или 6% от активите. За същия период Фазерлес разполага с парични средства в брой и в безсрочни депозити на стойност 5,716 млн. лв., или 37 на сто от активите.

В резултат на направени инвестиции в периода 2004-2006 г. за намаляване на разходите по производството и закупуване на нови машини и инсталации ефективността на Фазерлес значително се подобрява. Докато през 2004 г. показателят profit margin* (рентабилност на приходите) е едва 8%, то към края на миналата година той достига 18 на сто. Подобряването на показателя се дължи и на отстояване от мениджмънта на повишени цени на продукцията на завоюваните пазари.

*Фазерлес*	*2001*	*2002*	*2003*	*2004*	*2005*	*2006*	*2007*
Продажби на продукция в хил. лв.	16 302	16 660	18 281	19 281	19 501	23 805	-
Нетни приходи от продажби в хил. лв.	16 538	17 021	18 636	19 526	19 736	24 070	25 300
Нетна печалба в хил. лв.	1567	1159	464	829	1822	2925	1800
Нетна печалба на акция	3,04	2,25	0,9	1,61	3,54	5,68	3,5
Активи в хил. лв.	7962	8596	8338	9651	11 103	14 020	16 400
*EBITDA в хил. лв.**	442	2006	1348	1633	2945	4355	-
Profit Margin**	3%	12%	7%	8%	15%	18%	-

Борсова търговия

От началото на годината акциите на Фазерлес скочиха три пъти до 172 лв. за брой, което оценява компанията на 88,58 млн. лв.

В същото време обаче Фазерлес не е от най-ликвидните позиции на БФБ – от началото на годината с книжата на дружеството са сключени малко над 1000 сделки с над 41 хил. акции. Евентуално увеличение на акционерния капитал със собствени средства би увеличило (при равни други условия) ликвидността на акциите на компанията.

Оценъчни съотношения***
р/е	20,86
р/в	6,26

Силни страни

– постоянни дългогодишни търговски партньори;

– ниски разходи и подобрено качество на произвежданата продукция в резултат на извършени инвестиции;

– добра ликвидност и платежоспособност и възможност в бъдеще за ползване на финансов ливъридж;

– добър „cash flow“ мениджмънт;

– наличие на възможност за отстояване от страна на мениджмънта на повишени цени на завоюваните пазари;

– липса на валутен риск – през 2006 г. Фазерлес няма приходи в USD, а само в EUR.

Рискови фактори

– чести политически кризи в регионите, където са пазарите на дружеството;

– нелоялна конкуренция в сектора;

– при сложни климатични условия има риск от ограничаване на доставките на дървесина и резерв от дървесина за осигуряване на ритмично производство. В отчета за дейността на дружеството се казва, че през първите три месеца на 2006 г. Фазерлес е работило на 50% от капацитета си поради лошите климатични условия във втората половина на 2005 г. и невъзможността за доставка на дървесина, необходима за осигуряване на зимен резерв. За преодоляване на този проблем през 2006 г. са взети сериозни мерки и осигурена доставката на 117 хил. тона технологична дървесина, с което е обезпечена работата не само през 2006, но и за началото на 2007 г. В резултат на тази мярка запасите от материали през 2006 г. се увеличават от 1,576 млн. лв. до 2,746 млн. лв. (справка от баланса);

– промяна на цената на горивата на световните пазари (към 31 декември 2006 г. разходите за материали представляват 65,2% от общата сума на оперативните разходи);

– регулиращите действия на Министерство на земеделието и горите по отношение на цената на дървесината, която е основната суровина за произвежданата продукция на Фазерлес

Перспективи

Според отчетите на дружеството разчетът за 2007 г. за реализация на готова продукция предвижда производство на около 19 000 хил. кв. м фазер. Това означава натоварване на производствените мощности от над 100% от проектния капацитет на завода. Както Investor.bg писа, към края на първото тримесечие Фазерлес вече работи на 114% от проектния си капацитет.

За настоящата година Фазерлес предвижда ръст от 5,1% в нетните приходи от продажби до 25,3 млн. лв., спад от 38,5 на сто в нетната печалба до 1,8 млн. лв., заради рекордно високият финансов резултат през 2006 г. и нестабилността на цените на материалите предвид членството на страната в ЕС.

Данните от отчета за първото тримесечие на настоящата година обаче поне засега значително надминават горната прогноза за финансовия резултат като дружеството за посочения период е реализирало 1,68 млн. лв. нетна печалба или 93% от прогнозната за цялата 2007 г.

Занапред Фазерлес ще трябва да продължи да спазва екологичните нормативни изисквания, във връзка със замърсяването на отпадните води от производството на плочи. За целта дружеството предвижда през 2008 г. да завърши изграждането на пречиствателна станция за отпадни води на стойност 5 млн. лв.

Освен това в бизнес плана за 2007 г. са заложени и редица задачи за повишаване на енергийната ефективност. Предстои реконструкция на топлоенергиините инсталации с цел намаляване на топлинните загуби и по-ефективен контрол мърху разходите. Предвидено е и проучване за изграждане на трета инсталация за производство на топлоенергия от дървени отпадъци и реализация на проекта през 2008 г.

*EBITDA – разликата между нетните приходи от продажби и разходите по икономически елементи без амортизациите

**profit margin (рентабилност на приходите) – изчислен е като EBITDA се раздели на нетните приходи от продажби

***Оценъчните съотношения са изчислени въз основа на данните от отчета на Фазерлес към края на март, преведени на годишна база

Авторът не притежава акции на Фазерлес

Профилът не представлява предложение за покупко-продажба на акции на посоченото дружество

Свързани компании:

Фазерлес АД(FZLS)

Всяка новина е актив, следете Investor.bg и в Google News Showcase.