Бъдещето на Булгартабак зависи от евентуалната му приватизация

Булгартабак холдинг е най-голямата тютюнева компания в Централна и Източна Европа. Предприятието е създадено през 1947 година, като през 1993 година се преструктурира в холдингово дружество, което включва 22 дъщерни компании с мажоритарно държавно участие. Холдингът разполага с пазарен дял от над 95% в България, а също така държи близо 1% от руския пазар на тютюневи изделия.

През 2003 година Агенцията за приватизация проведе конкурс за продажба на държавния дял от дружеството, като за победител бе обявен Tobbaco capital partners (собственост на Deutche Bank). Предложената цена бе 110 млн. евро за 80% от капитала на компанията. Сделката бе приета от Народното събрание и правителството, но в крайна сметка не се състоя, тъй като не бе постигнато споразумение между страните по някои основни въпроси, свързани с бъдещето на холдинга.

През май 2003 година бе проведен търг за продажба на 12,8% от капитала на тютюневия холдинг срещу компенсаторни инструменти чрез Българска фондова борса – София. В края на същата година бе приета и нова стратегия за раздържавяване на дружеството, която включваше продажбата на дъщерните предприятия „на парче“. За консултант по приватизационната процедура бе избран Morgan Stanley & Co Ltd. Предвиждаше се продажбата да бъде извършена в два пакета, като първият включваше акциите на София БТ и Пловдив БТ, заедно с търговските марки Средец, Трезор, Ню Лайн, ММ, Фемина и Арда, а вторият – тези на Благоевград БТ и Слънце - Стара Загора БТ, както и марките Виктори, Престиж, Мелник, Невада, Кънтри, Верея и Шипка.

До участие в процеса по закупуване на посочените пакети бяха допуснати трима участници - British American Tobacco, Phillip Morris и Imperial Tobacco. През октомври 2004 година бе отправена оферта от страна на British American Tobacco за придобиване на София БТ и Пловдив БТ, към която по-късно бе добавено и предложение за покупка на Благоевград БТ. Предложената цена за държавния дял от трите пакета възлизаше на 200 млн. евро, но поради забавянето на процедурата и политическите неуредици около сделката, British American Tobbaco оттегли своята оферта.

 

 

 *Данните са в хил. лв., от неконсолидирания отчет на дружеството 

Приходите за компанията-майка идват по две основни направления – дивиденти от дялови участия и от възнаграждения, които дъщерните дружества плащат на холдинга за права върху търговските марки и за посредничество при експортно-импортни сделки за тяхна сметка.

Дружествата Благоеврград БТ, София БТ и Юрий Гагарин БТ са разпределили дивидент от миналогодишните си печалби съответно в размер на 7,96 млн. лв., 5,89 млн. лв. и 229 хил. лв. Общата сума на дивидента е 14,08 млн. лв., от които 11,58 млн. лв. са изплатени на Булгартабак холдинг към 30 септември 2005 година, а останалите 2,5 млн. лв. са за малцинственото участие. За същия период на миналата година приходите от дивиденти са били в размер на 15,02 млн. лв.

Дъщерните акционерни дружества изплащат възнаграждение на холдинга за права върху търговските марки (роялти) в размер на 1,5% върху фиксираната продажна стойност на цигарите. В края на деветмесечието дружеството отразява приходи от роялти в размер на 12,79 млн. лв., спрямо 12,14 млн. лв. за съответния период на миналата година. Възнагражденията за външно-търговско посредничество, които представляват 1,5% от общата стойност на сделките по внос и изснос на дъщерните предприятия, възлизат на 1,2 млн. лв., в сравнение с 1,37 млн. лв. преди година. Нетните приходи от продажби на услуги за деветмесечието са на стойност 13,99 млн. лв., като бележат ръст от 3,5% на годишна база. Общите приходи от дейността се понижават с 6,8%, като достигат 36,86 млн. лв, което води до спад на неконсолидираната печалба за първите девет месеца на годината с 10% до 14,53 млн. лв., или 1,97 лв. на акция.

Нетният консолидиран финансов резултат на Булгартабак холдинг към 30 септември 2005 година е положителен в размер на 45,19 млн. лв., спрямо 18,61 млн. лв. за същия период на миналата година. Значителният ръст се дължи основно на снижените разходи по икономически елементи, които намаляват с 13,8% на годишна база до 236,56 млн. лв. 

 

Пазарната капитализация на холдинга бележи спад от 28,3% на годишна база, поради значителния спад на цените на акциите на Булгартабак след новината за оттеглянето на офертата на British American Tobbaco в началото на годината. Печалбата на една акция за последните 12 месеца нараства с 24,3% до ниво от 0,87 лв., което води до понижение на коефициента цена/печалба с 42,3% до 39,78. Продажбите на една акция регистрират годишен ръст от 3,6% до 4,31 лв.

Коефициентът на задлъжнялост на дружеството намалява до 0,05, спрямо 0,11 преди година, основно заради спада на текущите задължения с 47,4% до 3,12 млн. лв. Вземанията на компанията от свързани предприятия възлизат на 11,74 млн. лв., като тази сума представлява около 90% от всички вземания и 22,5% от текущите активи. През май тази година стана ясно, че някои от дъщерните предприятия ще учредят ипотеки за погасяване на свои задължения към компанията - майка. От всички тютюневи предприятия под шапката на Булгартабак само София БТ, Благоевград БТ и Юрий Гагарин БТ нямат задължения към холдинга.

От особено значение за холдинговите дружества е показателят консолидирана счетоводна стойност (КСС) на акция. Той показва каква част от общите активи на групата (в това число и тези на дъщерните дружества) се пада на една акция от капитала на холдинга. При Булгартабак този показател е на стойност 51,11 лв., а съотношението между пазарната цена и КСС към 30 септември е на ниво от 0,68, което е сравнително ниско спрямо някои от най-търгуваните холдингови дружества на БФБ – София.  

 

  

 *Данните са към 30 септември 2005 година. 

 

Положителните страни на холдинга се определят от очакванията за приток на сериозни парични постъпления при евентуална приватизация на големите тютюневи предприятия – Благоевград БТ и София БТ. Ако сделката с British American Tobbaco бе станала факт, в касата на холдинга щяха да влязат близо 400 млн. лв., което прави по над 54 лв. на акция. Част от тези пари вероятно щяха да бъдат разпределени като дивидент, което бе и причината книжата на холдинга да достигнат пазарна стойност от близо 45 лв. в края на януари 2005 година. Процедурата по преструктуриране на дружеството, свързана с продажбата или евентуалната ликвидация на част от губещите дъщерни предприятия също има положителен ефект. Булгартабак притежава значителен потенциал за растеж на пазари като руския и украинския, които в миналото са били традиционни за компанията.

Негативните фактори, които биха оказали влияние върху развитието на холдинга са свързани  с неясната политическа обстановка около евентуалната приватизация. Друг сериозен проблем е контрабандния внос. Повишението на акцизните ставки би могло да направи българските тютюневи изделия по-скъпи от нелегално внесените вносни цигари. Това допълнително би влошило пазарните позиции на дружеството. Не на последно място трябва да се отбележи, че Булгартабак вероятно ще срещне трудности при реализацията на ориенталските сортове тютюн, които са най-разпространения вид у нас, като същевременно делът им в глобалната тюнюно-преработвателна индустрия постепенно намалява.

 

 

Книжата на дружеството са включени в борсовия индекс SOFIX. За последните 12 месеца е регистриран спад от 24,82% като най-високата средна цена на акция е 43,47 лв. (достигната на 31 януари 2005 година), а най-ниската – 25 лв. (достигната на 8 юни 2005 година). За последната година по позицията са сключени общо 948 сделки с 349 694 акции на стойност 12,85 млн. лв.

Бъдещето на Булгартабак е тясно свързано с политиката, която правителството ще проведе по отношение на евентуалното му раздържавяване. Прекомерното забавяне на приватизацията на холдинга би могло да доведе до значително понижение на неговата продажна цена, което неминуемо ще се отрази и на пазарната му капитализация.   

Булгартабак - холдинг АД(BTH)