Надценени или реално оценени са акциите на компаниите от SOFIX

В перспективата на еврочленството ни, отговаряйки си на въпроса надценени или реално оценени са акциите на БФБ, трябва все по-често да сравняваме нашия фондов пазар с тези в страните от ЦИЕ

Последните две години могат да се определят като положителни за българския фондов пазар. След като се повиши с близо 38% през миналата година, индексът SOFIX добави нови близо 36% от началото на годината. След силния си ръст през първите три месеца на годината той бе моментно най-повишаващият се световен индекс.

Безспорно повишението на българските борсови индекси се предопределя в голяма степен от бъдещото ни приемане в ЕС и доброто представяне на фондовите пазари в страните от ЦИЕ през последните няколко години.

Подобно на останалите новоприети през миналото лято членки страната ни се отличава със стабилни макропоказатели и висок темп на нарастване на БВП, който значително превишава този на страните от “Стара Европа”. Това безспорно привлича в голяма степен чуждестранните инвеститори.

На фона на положителните тенденции обаче трябва да се отчетат и негативите на родния пазар. От една страна, фондовият пазар у нас се отличава с относително ниска ликвидност, което се сочи, като основен проблеми на борсата ни. Той е сходен с този на северната ни съседка Румъния.

От друга страна, на пода на борсата се търгуват акции и облигации, като все още не могат да се търгуват индекси и други деривати (фючърси и опции) върху акции и индекси, както и да се осъществяват “къси продажби”.

Сериозен е и проблемът с отпадането от борсата на големи и качествени публични дружества, като например тези на Нефтохим (след приемането на търгово предложение).

Като недостатък може да се посочи и твърде ниският процентен дял на търгувани корпоративни облигации, който на развитите фондови пазари в новоприетите страни-членки на ЕС, като Полша и Унгария например, заема близо 50% от дневния оборот на борсата и подпомага по-високата ликвидност на фондовия пазар.

Подобряването на ликвидността е приоритет номер едно пред нашия пазар. Въпреки че тя е значително по-ниска в сравнение с пазари като Полша и Унгария, налице е ясна тенденция към повишаване на оборота на пазара.

Така например само за първите десет месеца на годината оборотът на БФБ-София надвишава четири и половина пъти този за цялата минала година. Това се постига основно чрез пускането на нови емисии акции, които задоволяват повишаващия се инвеститорски интерес.

С предстоящото ни влизане в ЕС, отговаряйки си на въпроса надценени или реално оценени са българските акции, трябва все по-често да сравняваме нашия фондов пазар с тези в страните от ЦИЕ, както и с този на Румъния, с която вървим “ръка за ръка” към еврочленството.

От друга страна, едно пряко сравнение няма да даде отговор доколко подценени или надценени са родните компании, за което трябва да се вземат предвид още широк набор от фактори като политически риск, свързан с евентуалното забавяне на влизането на страната в ЕС, както и предимствата и перспективи за развитие на компаниите.

Сравнение на коефициента цена/печалба на българските индекси с тези на страните от Централна и Източна Европа и на ръста им от началото на годината е направено в следната таблица:

Индекс	Съотношение цена-печалба 2005 г.	Изменение от началото на годината в %
BUX (Унгария)	11.9	43.70%
WIG 20 (Полша)	17.5	26.24%
РХ 50 (Чехия)	18.9	37.40%
ВЕТ (Румъния)	16.9	42.50%
SOFIX (България)	23.4*	36.00%

* Коефициентът е изчислен за 2005 г. и включва в себе си прогнозни данни за четвъртото тримесечие на настоящата година

Още на пръв поглед се вижда, че ръстът на SOFIX е съизмерим и дори леко изостава в сравнение с този на останалите регионални индекси, като съотношението цена/печалба е най-високо сред посочените страни, по-високо дори от това в Румъния.

Естествено сам по себе си коефициентът цена/печалба не бива да се приема еднозначно. Като напълно нормално за една компания или индекс със значителен потенциал за растеж се възприема да притежава по-високо съотношение цена/печалба поради включена в цената си премия.

Високото съотношение често не пречи и не ограничава по-нататъшното повишение на акцията или индекса поради високите очаквания за растеж.

Като положителна тенденция може да се отчете високият ръст в печалбите на родните компании през първото деветмесечие на настоящата година в сравнение със същото на миналата година. Според изнесените им отчети (неконсолидирани) средната печалба на 12-те компании, включени в SOFIX, се повишава с 40% в сравнение с първото деветмесечие на миналата година.

Данните са обнадеждаващи на фона на почти нулевото им изменение през първото деветмесечие на миналата година в сравнение с предходната. Резултатите на компаниите за първите девет месеца са представени в следната таблица:

Компания	Брой акции*	Цена към 8.11.05	Пазарна капитализация*	Тегло в индекса	Печалба деветме-сечие 2005*	Печалба деветме-сечието 2004*	% изменение в печалбата	Съотно- шение цена/ печалба
Албена	4 273	86,28	368 674	14,20%	24 597	22 941	7,22%	19,76
Биовет	6 783	13,63	92 452	3,56%	1 689	927	82,20%	54,74
Благоевград-БТ	2 703	96	259 488	10,00%	32 812	16 297	101,34%	7,91
Булгартабак Холдинг	7 367	29	213 643	8,23%	14 532	16 149	-10,01%	33,39
ДЗИ	3 860	76,33	294 634	11,35%	2 400	4 212	-43,02%	29,3
Златни пясъци	6 493	17,31	112 394	4,33%	2 001	3 448	-41,97%	44,96
Неохим	2 654	29,61	78 584	3,03%	9 800	2 950	232,20%	6,14
Оргахим	503	68,23	34 320	1,32%	2 824	1 510	87,02%	5,72
Петрол	109 250	3,75	409 688	15,78%	20 257	9 740	107,98%	14,13
Слънчев бряг	1 958	20,2	39 552	1,52%	165	1 764	-90,65%	158,21
Софарма	66 000	7,69	507 540	19,55%	26 575	19 175	38,59%	16,92
Централна кооперативна банка	32 338	5,71	184 650	7,11%	4 439	2 365	87,70%	23,08

ОБЩО			2 595 619	100,00%	142 091	101 478	40,02%	23.4**

* В хил. лв.
** Данните за печалбата на дружествата са от неконсолидираните отчети на компаниите. За изчисляване на коефициента цена-печалба са използвани прогнозни данни за четвъртото тримесечие.

От данните се вижда значителният ръст в печалбите на някои компании, като важно за инвеститорите от тук-нататък ще е да се запази темпът на нарастване на печалбите и през следващата година, което ще предопредели най-вероятно по-нататъшното движение на индексите.

Става ясно също така, че сме и ще ставаме все по-обвързани в тенденциите и настроенията на финансовите пазари на страните от ЦИЕ.

Трябва да се отбележи, че благодарение на силния ръст в печалбата на българските компании и въпреки значителното повишение в цените на акциите, съотношението цена/печалба на компаниите от SOFIX значително се доближава до това на останалите пазари, като то е олицетворение на по-високите очаквания за ръст в резултатите.

От друга страна, трябва да се има предвид, че това съотношение е по-ниско в страната, с която директно се конкурираме за привличането на чуждестранни капитали и която най-много се приближава до действителността на българския фондов пазар – Румъния.

В тази насока тенденцията е двете съотношения да се доближават едно до друго през следващите години подобно в страните на новоприетите членки като Полша, Унгария и Чехия.

Добри са и нагласите на инвеститорите относно бъдещото движение на SOFIX. По данни от проведена от Investor.bg анкета сред 400 човека, 75.78% от гласувалите са на мнение, че постигнатата на 25 февруари най-висока стойност на индекса при ниво от 932.44 пункта ще бъде достигната и най-вероятно надмината.

Към момента индексът е на ниво от 850.18 пункта, което означава, че може да се очаква ръст на индекса оттук нататък с около 10%.

Не само участниците в анкетата, а и доста от анализаторите са на мнение, обаче че без активно участие на институционални инвеститори, пазарът няма да има голям растеж. Докато на нашия пазар не навлязоха доста чужди, а и наши институционални инвеститори, той имаше слабо развитие.

Не може да се отрече обаче и ролята на физическите лица, които особено след премахване на данъка върху печалбата от търговия с ценни книжа, сериозно започнаха да инвестират в български акции.

Според много от анализаторите по-големият ръст на нашия фондов пазар ще продължи поне до влизането на страната в Европейския съюз, а след това движението нагоре или надолу ще бъде по-плавно и ще зависи основно от представянето на компаниите и техните финансови показатели и не толкова от слуховете, които са един от двигателите на пазара в последните години.

Според резултатите от първата анкета на Investor.bg влизането на страната в ЕС е най-вероятно да се осъществи през 2008 г., тоест се очаква едногодишно отлагане от предварително определения срок. За влизане през 2007 г. или дори през 2010 г. са дали гласа си по 30,77% от участниците.

В заключение трябва да се има предвид, че върху развитието на фондовите пазари в цялост, както и върху българската борса с нейната все по-широка отвореност към чуждите инвеститори, ще действат с все по-голяма сила външни фактори, като темпът на световноикономическия растеж и в частност на растежа на страните от ЕС.

Всяка новина е актив, следете Investor.bg и в Google News Showcase.