Наистина ли САЩ са на ръба на фискална криза?

Американският милиардер и мениджър на хедж фонд Пол Тюдор Джоунс наскоро изрази опасения, че нарастващите дефицити и дълг на САЩ и растящите лихвени проценти могат да доведат до фискална криза. Неговата гледна точка отразява дългогодишното опасение, че устойчивото заемане ще предизвика инфлация, ще повиши лихвените проценти и в крайна сметка ще попречи на способността на правителството да управлява дълговите си задължения. Накратко, неговата теза е, че лихвените проценти ще се повишат, когато правителството фалира.

Погледнати по-отблизо обаче историческият прецедент и текущата фискална динамика показват, че тези опасения са преувеличени, пише Investing.com. Противно на предупрежденията на Джоунс, икономиката на САЩ има структурни силни страни, които правят неизбежен фискален колапс малко вероятен, според медията.

Предупрежденията на Пол Тюдор Джоунс не са необичайни, но – подобно на възгледите на Джеймс Грант, те не са добре подкрепени от по-дългосрочни данни.

Лихвените проценти се повишават през три предишни периода в историята – по време на икономическия/инфлационния скок в началото на 60-те години на XIX век, „Златният век“ в периода 1900-1929 г. в резултат на индустриалната революция и удълженият производствен цикъл през 50-те и 60-те години на ХХ век след края на Втората Световна война, когато САЩ бяха глобалният производствен епицентър.

Настоящият скок на инфлацията и на лихвите не е функция на органичен икономически растеж, а предизвикан стимул от уравнението на предлагане/търсене заради пандемията. Тъй като тези парични и фискални потоци се обръщат, тази подкрепа избледнява.

В бъдеще трябва да разберем факторите, които движат лихвите във времето: икономически растеж, заплати и инфлация. Ако направим съставен индекс на БВП, заплатите и инфлацията спрямо лихвените проценти, ще видим, че корелацията между икономическия композит и ставките е висока.

Основният аргумент на Джоунс за непритежаването на дълг обаче няма нищо общо с действителните двигатели на лихвените проценти. Пол Тюдор Джоунс твърди, че по-високият дълг ще увеличи лихвените проценти и ще създаде неустойчиви разходи по заемите. Той повтаря мантрата на „мечките на дълга“: САЩ в крайна сметка ще фалират. Неговите опасения обаче пренебрегват няколко критични икономически реалности.

Първо, САЩ са суверенен емитент на световната резервна валута. Като такова правителството на САЩ не може да остане без пари по начин, по който това може да се случи на бизнес или на физическо лице. Продължаващото трупане на дългове, глобалното търсене на държавни облигации и гъвкавата парична политика работят за предотвратяване на фискален колапс.

Това не означава, че нарастващите дефицити и нива на дълг не са предизвикателство за Вашингтон. Дългът може да възпрепятства икономическия растеж. Нарастващите нива на дълг и дефицит обаче не правят фалита неизбежен.

Второ, нарастващият държавен дълг не е в корелация с по-високите лихвени проценти през последните няколко десетилетия. От 1980 г. общият дълг на САЩ като дял от БВП е нараснал от 156% до почти 353%. Икономическият растеж и лихвените проценти обаче се забавят през този период. Въпреки нарастващия дълг по-бавният икономически растеж отразява отклоняването на производствения капитал към непроизводителното обслужване на дълга. С други думи, дългът е „дефлационен“, тъй като забавя икономическия просперитет.

И накрая, САЩ не са сами в настоящия цикъл. Големи икономики като Германия, Швейцария и Япония успешно емитираха дългосрочен дълг при почти нулеви или дори отрицателни лихвени проценти. Тези случаи показват, че търсенето на държавни облигации от страна на инвеститорите често надвишава опасенията относно нивата на дълга, особено когато правителствата предлагат стабилност.

Пазарът на държавни облигации на САЩ е най-значимият и ликвиден в световен мащаб. Това означава, че вероятно ще продължи да има голямо търсене на американски дълг дори при увеличението на дълга и дефицита. Тъй като страните търсят високи нива на сигурност и ликвидност, за да съхраняват своите фискални резерви, Министерството на финансите на САЩ ще остане предпочитан избор.

Загрижеността на Джоунс относно инфлацията, произтичаща от високите дефицити, пренебрегва сложното взаимодействие на фискалната и паричната политика и структурните икономически фактори. Инфлацията наистина може да нарасне, ако държавните разходи изпреварват производствения капацитет на икономиката. Инфлационният натиск в САЩ обаче е предизвикан до голяма степен от прекъсвания на веригата на доставки, енергийният шок и свързаните с пандемията разходи, а не хронични дефицити.