Фед има проблем със зависимостта, който трябва да бъде решен

Инвеститорите отново бяха измамени от Федералния резерв. След седем фалшиви тревоги, при които пазарите очакваха смекчаване на позицията от страна на централните банкери, паричният орган на САЩ най-накрая се смекчи в голяма степен - само за да се повиши рязко доходността по облигациите и инвеститорите да очакват по-малко намаления на лихвите, отколкото преди, пише Джеймс Макинтош от The Wall Street Journal.

Какво се случва? Отговорът може да се обобщи с две думи: зависимост от данните.

Фед твърди, че определя политиката си въз основа на постъпващите данни, особено за инфлацията и пазара на труда. А тези данни напоследък са както ненадеждни, така и много по-колебливи от обикновено, което обърква инвеститорите и ги кара да правят поредица от бързи обрати. Данните първо показват икономическа слабост, а след това, понякога след корекции, засилване.

След намаляването на лихвите от страна на Федералния резерв миналия месец новите данни бяха много по-силни от очакваното. Икономиката също изглежда силна. Разочароващите данни за работните места, които подтикнаха централната банка към намаление с половин процентен пункт миналия месец, се промениха в доклада от този месец, който беше третият по сила за годината.

Фед, разбира се, трябва да следи данните. Но „зависимостта от тях“ започна да означава разглеждане само на последните, без да се вземат предвид прогнозите за въздействието на лихвените проценти върху икономиката в бъдеще. Зависимостта от данните направи пазарите на облигации ненужно волатилни.

През лятото проучванията сочеха, че високите лихвени проценти (наред със забавянето на световната икономика, проблемите в Китай и войните в Близкия изток и Източна Европа) вредят на икономиката, тъй като пазарът на труда се забавя. Сега изглежда, че икономиката е добре, новите финансови стимули от Пекин може да означават, че той престава да бъде такава спирачка, а инфлацията може да е по-устойчива, отколкото се смяташе.

Ако се използват само най-новите данни, това води до големи колебания в прогнозите за паричната политика на Фед, а оттам и за съкровищните облигации.

Възможно ли е на следващите шест срещи да има съкращения, равняващи се на повече от четвърт пункт? Не. Трейдърите сега казват, че вероятността се е върнала към нулата, където се намираше, преди слабите данни за заетостта през юли да предизвикат сериозен, но кратък период на пазарни разпродажби.

Зависимостта от данните имаше някакъв смисъл, когато Фед беше изключително загрижен за инфлацията. Централната банка на САЩ се опасяваше, че ускорената инфлация ще се отрази на очакванията на потребителите и бизнеса за бъдещата инфлация, което ще доведе до самореализираща се възходяща спирала. За да прекъсне тази спирала, финансовата институция повиши лихвените проценти, като прогнозираше, че това ще предизвика рецесия и ще овладее ценовите очаквания. Ако отчетените повишения на цените водят чрез очакванията до бъдещи повишения на цените, тогава е разумно да се съсредоточим върху първите.

Има основания да се разчита и на данни от миналото, когато лихвените проценти са били нулеви. В продължение на много години след световната финансова криза от 2007-2009 г. Федералният резерв искаше да убеди инвеститорите, че ще повишава лихвените проценти бавно, изчаквайки икономиката да се раздвижи. Целта беше да се понижи дългосрочната доходност и да се предотвратят икономически проблеми от бързо нарастващите очаквания за лихвените проценти.

И двете сработиха, като доходността по 10-годишните американски държавни ценни книжа достигна най-ниското си равнище, а по-добрите икономически данни накараха инвеститорите да прогнозират повишаването на лихвите за по-напред.

Това обаче се промени, като проучване на Фед в Кливланд установи, че фючърсните инвеститори са свръхчувствителни към данните за инфлацията непосредствено преди всяко заседание на централната банка на САЩ - истинска зависимост от данните.

Зависимостта от данните по този краткосрочен начин има много по-малък смисъл, докато Фед се опитва да се ориентира към „меко приземяване“ на икономиката. Паричният орган може да си позволи да пренебрегне данните от месец на месец и да се съсредоточи върху цялостната картина. Пазарът на труда може и да е все още горещ, но постепенно се охлажда. Инфлацията все още е над целта, но вече не е толкова страшна.

Ако се абстрахираме от данните, основният въпрос не е как да се забави инфлацията още малко, а колко бързо и колко далеч да се намалят лихвените проценти. Нужни са прогнози за това какво ниво на лихвените проценти може да понесе икономиката в дългосрочен план.

Циниците с право отбелязват, че предишните прогнози на Фед са били „ужасни“. Скептиците изтъкват големите разногласия между централните банкери относно това къде в крайна сметка ще се установят разходите по заемите.

Но да се ориентираш в „мекото приземяване“, използвайки огледалото за обратно виждане, не е опция, когато е необходима половин година или повече, за да може промените в лихвите да окажат влияние върху работните места и инфлацията. Време е Фед да убие своята „зависимост от данните“ и да се опита да накара инвеститорите да мислят в по-дългосрочен план.