Инвеститорите се готвят за волатилност на пазарите заради изборите в САЩ

Точно преди силно оспорваните избори за президент в САЩ трейдърите на опции на пазарите явно намаляват риска и се готвят за още волатилност, пише Bloomberg.

Волатилността при опциите върху акции се повишаваше през по-голямата част на октомври, макар че пазарните колебания бяха слаби, в очакване не само на предстоящите избори, но и на сезона на отчетите и решението за лихвите на Федералния резерв. Надпреварата между Камала Харис и Доналд Тръмп е твърде оспорвана в последните дни преди вота.

Доходността по облигациите расте, откакто Фед намали лихвите през септември, което кара инвеститорите да се отдръпнат от фючърсни позиции и да добавят хеджиране на риска от по-високи лихви. Като цяло валутните трейдъри залагат на по-големи колебания, като волатилността при юана, мексиканското песо и еврото расте заради несигурността около търговията и митата.

„Позиционирането е доста ясно“ след известно общо намаляване на риска през последните няколко седмици преди изборите и срещата на Фед, коментира стратегът по търговията с акции в САЩ в Citigroup Global Markets Стюарт Кайзер. „Това е добре за съотношението риск/печалба след изборите, разбира се, в зависимост от резултата. Облигациите явно се движат повече от акциите“.

Ето и как трейдърите на опции се позиционират в различните класове активи – от акции до крипто:

Акции

Както се очаква, голяма част от хеджирането за изборите се проявява в последната минута, тъй като краткосрочните опции улесняват позиционирането по-близо до дадено събитие. Имплицитната волатилност (прогнозата за очакваното движение – бел. ред.) се движи доста над реализираните нива, а инвеститорите се готвят за по-широки колебания, въпреки че индексът S&P 500 премина през 29 сесии без спад от над 1%.

„Продължаваме да виждаме интерес в търговията около изборите със засилване през последните дни“, коментира Даниел Кърш, ръководител на търговията с опции в Piper Sandler & Co. „Клиентите, които очакват Доналд Тръмп да спечели изборите, добавят експозиция към финансови и крипто акции, а тези, които залагат на победа на Харис, купуват опции в акции, свързани с възобновяема енергия. Има и засилване на хеджирането, като трейдърите се насочват към пут опции за S&P 500 и QQQ ETF“.

Краткосрочната имплицирана волатилност на S&P 500 се движи нагорещена спрямо едномесечните нива, тъй като изборите и решението на Фед се просмукват през изчисляването на по-краткосрочния показател. Индексът Cboe VVIX, който измерва волатилността на VIX, също е повишен.

„В момента изкривяването на опциите е рязко и VIX е на много по-високо ниво от реализираната волатилност“, коментира Джъуей Рен, портфолио мениджър в Penn Mutual Asset Management. „Има сигнали, че пазарът е добре хеджиран към този момент“.

Макар че волатилността е повишена, тя сигнализира движение от около 1,7% за S&P 500 в деня след изборите, което не е твърде голямо колебание. Имплицитното движение е намаляло стабилно от върха от около 2% в началото на октомври, за да се окаже приблизително в съответствие с дългосрочната средна стойност от предишни избори, смята Стефано Паскале, ръководител на стратегията за деривати върху акции в САЩ в Barclays.

Отвъд основните индекси някои сектори, например крипто и акции на компании във възобновяемама енергия, отчитат ръст на волатилността доста над средното. Волатилността при криптоакциите се оценява на почти 10%, заявиха от Morgan Stanley миналата седмица, а тази на компаниите в сектора на възобновяемата енергия – на около 6%, като това се отразява на позиционирането.

След като минат изборите, фундаменталните пазарни потоци създават подкрепа за поскъпване към края на годината, тъй като хеджирането ще отмине, покупките на взаимните фондове ще се засилят през ноември, компаниите ще купуват обратно акции, а по-ниската волатилност ще привлече системно купуване и рехеджиране на търговците на опции.

„Ако приемем, че периодът след изборите ще протече безпроблемно, вярваме, че тези хеджирания може да отпаднат и може да видим остър спад на VIX и по-плоско изкривяване“, казва Рен. „Ако се случват и двете неща, това може да привлече още купувачи към пазара и да даде тласък на пазара“.

Валутни пазари

Краткосрочните валутни опции, които сега включват в цените риска около изборите, отчитат скок на имплицитната волатилност в очакване на по-големи колебания след вота в САЩ. В края на миналата седмица едноседмичните колебания между долара и юана достигнаха рекордно високи стойности, тъй като трейдърите хиджират срещу възможността за по-високи американски мита, с които Тръмп заплаши, и срещу глобална търговска война, която би могла да навреди най-вече на Китай.

Волатилността при еврото – също уязвимо от евентуалните търговски мита вследствие на победа на Тръмп – се повиши с най-бързия си темп от 2020 г. насам, достигайки най-високото си ниво от март 2023 г., а настроенията към риска остава мечи за еврото спрямо долара. Едноседмичната волатилност на песото се покачи до над 4-годишен връх, а премията му към очакваните колебания по-далеч във времето се увеличи до най-високото ниво, откакто Bloomberg започва да събира данни през 2007 г.

Основни лихви

Позиционирането на пазара на държавни ценни книжа през последните няколко седмици беше насочено към намаляване на позициите на трейдърите във фючърси, изкривени към ликвидиране на дълги позиции на фона на нарастващите очаквания за увеличаване на фискалните стимули след изборите, повишавайки предлагането на държавни ценни книжа. В резултат на това от началото на октомври откритият интерес, или броят на позициите, държани от търговците, рязко спада при фючърсите върху 10-годишните държавни облигации, докато доходността се повишава.

Намаляването на риска се отразява и на паричния пазар, където според последното проучване на JPMorgan Chase & Co. клиентите намаляват както дългите, така и късите си позиции, а неутралните позиции се увеличават. На пазара на опции за държавни ценни книжа хеджирането на риска се извършва при по-висока доходност и по-голяма разпродажба на пазара на облигации в сравнение с текущите нива. Особено претоварена е декемврийската пут опция върху 10-годишните ДЦК на цена, позволяваща продажба, от 109,50 долара, което се равнява на доходност от приблизително 4,5% и е с около 25 базисни точки по-висока от текущите нива.

Крипто

Трейдърите на криптовалути се разминават в мненията си за резултатите от изборите, като пазарът на опции се превръща от агресивно бичи в по-фокусиран върху хеджирането. Според данни, събрани от доставчика на криптоликвидност B2C2, имплицитната волатилност за краткосрочните договори, като например 14-дневните пут опции, се е повишила значително, докато кол опциите със същия срок на валидност остават стабилни.

Макар че няма ясна насоченост на фона на повишената волатилност преди изборите, нарастващата премия за кол опциите с по-дълъг срок на валидност и срочните фючърси върху биткойн на CME сочат бичи перспективи след изборите, като през следващата година се очакват още намаления на лихвите и потенциални положителни промени в криптополитиките.

Кръстосани активи

Бинарните опции - при които се задейства изплащане, ако са изпълнени двойка условия, като например валута и акция да достигнат предварително определени нива – обикновено са популярен начин за хеджиране на възможните резултати около важни събития. Според Есмаил Афсах, стратег по деривати в JPMorgan, подобни сделки са се увеличили по време на изборите.

„Подозирам, че това се дължи главно на факта, че инвеститорите имат твърдо мнение за това как отделните активи вероятно ще се държат в четирите ключови аспекта на изборите в САЩ“, каза Афсах. „Използването на хибридни опции и залагането на посоката на два актива едновременно позволява да се увеличи значително ливъриджът и така да се подобрят залозите, разбира се, при условие че активите наистина се държат според очакванията“.