Разширяването на параметрите по обратно изкупуване на „Градус“ пропада заради акционер

Публикуваме информация от „Градус“ АД без редакторска намеса:

Във връзка с включени въпроси в дневния ред на редовно ОСА на 30 юни 2023 г. на "Градус" АД и представен доклад по задание на СД на "Градус" към Мениджърския съвет на дружеството за анализ и оценка на постъпили предложения за гласуване на предстоящо редовно ОСА на 30 юни 2023 г., "Градус" АД оповестява следната информация:

1. Загуби в общ размер на 8,5 млн. лв. в "Градус-3" АД през 2022 г. и 2023 г. вследствие на непремерени управленски решения през 2022 г. на дъщерното дружество

Във връзка с доклад от Мениджърски съвет за оценка на постъпили предложения от акционери, включени в дневния ред на редовно ОСА на "Градус" и направен преглед на резултати на "Градус-3" към първите пет месеца на 2023 г. "Градус" оповестява общ размер на загуби от непремерено управление през 2022 г. на дъщерно дружество "Градус-3" в размер на 8,5 млн. лв. Същите тези загуби са и безвъзвратно изгубен паричен ресурс, ощетяващ ликвидната позиция на Групата и влияещ негативно върху възможността за разпределяне на дивидент.

Във връзка с резултатите на направения преглед "Градус" предприема следните действия, вписани в Търговския регистър на:

-     5 декември 2022 г.  -  избиране на втори представляващ "Градус-3" АД

-     23 февруари 2023 г. – освобождаване на Лука Ангелов Ангелов - самостоятелно представляващ "Градус-3 АД" от 04 март 2008 г. до 5 декември 2022 г., както и членове на СД - Лука Ангелов Ангелов и Неди Станчева Ангелова.

С цел защита на интересите на всички акционери, СД на Градус АД не е освободил от отговорност представляващия през 2022 г. "Градус-3" АД, като ще анализира управленската политика за периода и при необходимост ще направи допълнителни оповестявания.

2. Решение за разпределяне на дивидент

Взетото от акционерите решение за разпределяне на дивидент е балансирано. Анонсираните загуби от 8,5 млн. лв., натрупани от средата на 2022 г. до май 2023 г. в "Градус-3", лишават "Градус" АД от възможността за разпределяне на дивидент в размер на предложения от Лука Ангелов – 10,8 млн. лв. До момента дружеството акумулира около 9 млн. лв. под формата на обратно изкупени акции и гласуван дивидент. Обявена е и част от планирана инвестиционна програма на група "Градус" в краткосрочен план, стартираща с 6,8 млн. лв. за дъщерното дружество "Градус-1". Трябва да отбележим, че текущо работим в несигурна бизнес и икономическа среда на динамично повишаващи се лихвени нива и за мениджмънта е от съществено значение да не лишава дружеството от ликвиден ресурс.

3. Бламиране на предложението за увеличение на размера на програмата по обратно изкупуване на собствени акции на "Градус" от 3% на 10%

На проведеното редовно годишно ОСА на 30 юни предложението не беше подкрепено от единствения акционер на "Градус", притежаващ повече от 1/3 от капитала на дружеството. Това ограничава възможностите за ефективно използване на паричните ресурси на групата и лишава индиректно по-висок инвеститорски интерес към акциите. Съгласно устава на "Градус" такова решение може да бъде прието с повече от 2/3 от капитала.

Докладът на Мениджърския съвет

СД на "Градус" възложи на 26 юни 2023 г. на Мениджърския съвет да анализира и оцени постъпили предложения за гласуване на предстоящо редовно ОСА на 30 юни 2023 г. и да изготви доклад на база направените констатации

Доклад до Съвета на директорите на "Градус" АД

Доклад относно постъпили предложения по реда на чл.118 ал.2 т.4, включени в дневния ред на предстоящо редовно ОСА, свикано на 30.06.2023, във връзка с възложен анализ и оценка от СД на "Градус" АД

Настоящият доклад се изготвя във връзка с постъпило искане от СД на "Градус" да бъдат анализирани и оценени детайлно, постъпили предложения от акционери, включени в дневния ред на редовно ОСА на "Градус", провеждано на 30 юни 2023 г.

Постъпилите предложения са три на брой, като вследствие от тях са включени две алтернативни предложения по т. 7 „Предложение за разпределение на печалбата за 2022 г.“ и са добавени две нови точки, касаещи съответно, промени в параметрите на процедура за обратно изкупуване на акции и вземане на решение относно разпореждането със собствените акции.

1. Препоръка относно алтернативни предложения за разпределяне на печалбата за 2022 г.

По този въпрос има три предложения: предложено от СД разпределяне на 2,8 млн. лв. от печалбата за 2022 г. като годишен брутен дивидент; предложение от акционера Лука Ангелов за разпределяне на 10,8 млн. лв. като годишен брутен дивидент и предложение от акционера Ангел Ангелов за разпределяне на 5 млн. лв. като годишен брутен дивидент.

При разглеждането на този въпрос следва да се вземе предвид, че дъщерните дружества са в процес на актуализация на инвестиционен план, като част от него бе оповестен на 14.06.2023 г., а именно че "Градус-1" ЕООД планира до 01.09.2023 г. да стартира инвестиционни проекти в размер на около 6,8 млн лв. за актуализация на автопарк, поточни линии и подмяна на разфасовъчна линия. Тези инвестиции се извършват в среда на покачващи се лихви като 3-месечния EURIBOR (база за една от кредитните линии, която ползва Групата) за последната година се повиши от отрицателни нива до 3,554% към 27.06.2023 г. Съответно, всяко по-голямо разпределяне на дивидент би довело до по-голямо използване на привлечен ресурс и следователно по-ниска бъдеща рентабилност на компанията.

В допълнение "Градус" в момента търпи значителни вреди от запасяване във втората половина на 2022 г. със суровини за производство на фуражи при изключително високи покупни цени спрямо текущите, като към 31.05.2023 г. паричните загуби от тези непремерени управленски решения се очаква да възлязат на 8,5 млн. лева. Същите тези загуби са и безвъзвратно изгубен паричен ресурс, ощетяващ ликвидната позиция на Групата и възможността за разпределяне на дивидент (Информация относно очакваните парични загуби е синтезирана в Приложение 1).

Оценка: В обобщение Мениджърският съвет подкрепя предложението за 2,8 млн. лв. годишен дивидент. При разглеждане на алтернативните предложения следва да се има предвид, че акционерът Лука Ангелов, предлагащ най-голямата сума за дивидент, е бил едноличен управляващ на „Градус-3“ АД за периода 04.03.2008 г. до 05.12.2022 г., дъщерното дружество, което търгува със зърна и произвежда фуражи, и неговото управление е довело до загубите, които се реализират от запасяване със суровини през 2022 г. при пикови пазарни цени и съответно е ограничило възможността за разпределяне на по-голям дивидент. Вследствие на направените оценки за управлението на Дружеството, въпросният акционер е освободен като изпълнителен директор и член на СД на „Градус-3“ АД на 23.02.2023 г.

2. Препоръка относно предложение за промени в параметри на процедура за обратно изкупуване на акции

В началото на 2023 г. „Градус“ АД започва процедура по обратно изкупуване акции. До 27.06.2023 г. Дружеството е изкупило 2 789 595 броя собствени акции – 1,15% от правата на глас, използвайки 4,1 млн. лв. собствени средства. Обратното изкупуване  по същество е средство за връщане на стойност към инвеститорите, което е високо ценено на нисколиквидни пазари, какъвто е БФБ.

Оценка: С оглед на темпото на изкупуване на собствени акции и дългия оставащ срок до края на процедурата е препоръчителна подкрепата към предложението за увеличаване на размера на обратното изкупуване. Това би създало, както условия за ефективно използване на паричните ресурси на Групата, така и индиректно ще подкрепи по-висок инвеститорски интерес към акциите.

3. Препоръка относно предложение относно права за разпореждане със собствени акции

Към момента на изготвяне на настоящия доклад е открито производство по налагане на принудителна административна мярка върху предложението от КФН;

Оценка: Следва да се има предвид, че подобно предложение е негативно за Групата и акционерите, защото:

-     Обратно изкупените собствените акции са актив на „Градус“ АД, който има своя придадена и пазарна стойност. При евентуално обезсилване на част от тях тази потенциална стойност се губи, което автоматично прави по-неблагоприятни пазарните множители, свързани със собствения капитал, а това би довело до спад в пазарната капитализация;

-     Обезсилване на собствени акции е в ущърб на миноритарните акционери, защото намалява необратимо фрий флоут-а, което може да доведе до изваждането на „Градус“ АД от основните борсови индекси на БФБ; увеличава тежестта във вземането на решения на големите акционери и съответно индиректно влияе негативно на пазарната цена на акциите;

-     Обратно изкупените акции са ликвиден актив и при обезсилването им се губи гъвкавост при финансиране на инвестиционни и бизнес проекти;

-     Мениджмънтът е заявил, че част от обратно изкупените акции ще бъдат използвани за стимулиране на служители. Предложение за обезсилване на част от тях усложнява и ограничава гъвкавостта на програмата за допълнително стимулиране и съответно прави по-трудно подравняване на интереса на средния и висш мениджмънт с този на акционерите;

-     В среда на повишаващи се лихви по-малък размер на собствения капитал ще влоши условията по настоящи и бъдещи банкови финансирания.

Приложение 1 – Анализ на очаквани загуби от запасяване със суровини за фуражи на пикови цени

Публично наличната информация, както и данни от специализирани сайтове за търговия със зърнени култури, посочват значителен спад след средата на 2022 г. на цените на зърнените култури и техните деривати, използвани в производството на фуражи за отглеждане на птици (пшеница, царевица и сурово слънчогледово масло). При царевицата спадовете към 15.06.2023 г. на годишна база на котировките MATIF са над 30% до 234,50 евро/мт, а на пшеницата над 40% до 235 евро/мт. Фуражът, от своя страна, е съществена част от формираната себестойност на бройлерите и родителите, съответно – на крайните за Групата пилешки месни продукти и разплодни яйца, което индиректно затруднява конкурентната позиция на „Градус“ АД.

В табличен вид, по-долу, е представена обобщена информация от резултатите от анализа, като са посочени единствено очакваните преки загуби за дъщерното „Градус 3“ АД, без да са калкулирани индиректни загуби и пропуснати ползи от влошената конкурентна позиция на групата.

Въпреки заявеното намерение на Групата в средата на 2022 г. за по-консервативен подход по отношение на търговията със зърна и зърнени компоненти във връзка със силната волатилност на цената на зърнените култури, предизвикана от инвазията на Русия в Украйна, данните от анализа показват и наличие от презапасяване на анализираните суровини с над 36% спрямо зърната на склад към края на 2021 г.

Настоящият доклад, ведно с Приложение 1, са приети на заседание на Мениджърския съвет на Градус АД на 29.06.2023 г.