Предстоящите лихвени намаления в САЩ предвещават икономически подем в стил 80-те години

Ключовият икономически въпрос за 2024 г. е какво ще стане с намаленията на лихвените проценти, които вероятно ще последват в дневния ред на Федералния резерв на САЩ. Дали те реално представляват добра новина за икономиката, или са знак за предстояща рецесия, както беше през 2001 и 2007 г.?

Все още има ясно разногласие относно момента и степента на облекчаването на паричната политика предвид неотдавнашния инфлационен шок, но представителите на Фед ясно сигнализираха в протокола от последното си заседание, публикуван в сряда, че намаляването на лихвите трябва да започне в някакъв момент тази година, пише в коментар за Bloomberg колумнистът Конър Сен.

Важно съображение в тази дискусия е колко „извън синхрон“ е било икономическото възстановяване след пандемията досега. Докато намаленията на лихвените проценти от 2001 и 2007 г. се случиха в края на прекомерно инвестиране и/или натрупване на заеми, облекчаването на политиката тази година ще дойде, след като чувствителните към лихвите и цикличните части на икономиката бяха притиснати към спад от около две години. Тези области сега са настроени да се възстановят до известна степен през 2024 г. - добавеният тласък от намаленията на лихвите може да превърне това възстановяване в нещо по-близко до бум.

Първата и най-важна засегната област е, разбира се, жилищният пазар. Строителите на жилища процъфтяваха в среда на високи лихви, примамвайки купувачите, като предлагаха по-ниски разходи по ипотеки, но ограниченото предлагане на употребявани жилища на пазара замрази сделките за препродажба. Продажбите на вторичния пазар през последните месеци спаднаха до нива, наблюдавани след краха на Lehman Brothers Holdings и спукването на балона на високорисковите ипотечни кредити през 2008 г.

По-ниските лихвени проценти по жилищните заеми трябва да помогнат за размразяване на вторичния пазар, да осигурят допълнителен тласък на строителите и дори да дадат възможност на някои собственици на жилища да финансират ремонти и допълнителни проекти, които бяха задържани, докато лихвените проценти се покачваха, а страховете от рецесията нарастваха.

Понижените разходи по ипотечни кредити вероятно ще стимулират инвестициите в жилищния сектор. Източник: Bloomberg

Коригираните спрямо инфлацията инвестиции в жилища изглеждат готови да растат отново, година след година, възстановявайки се от дълбоко отрицателните нива от края на 2022 г. и началото на 2023 г. Това е моделът, който исторически сме виждали при излизане от икономическите рецесии в САЩ. До пролетта пазарът на жилища трябва да се почувства така, сякаш расте отново за първи път от началото на цикъла на Фед на повишаване на лихвите.

Възстановяването на жилищния пазар би трябвало да помогне на производствения сектор да излезе от продължителната низходяща спирала. Спадът тук започна, когато потребителите пренасочиха разходите си от стоки към дейности като пътуване през пролетта на 2022 г.

Високите инфлационни нива, растящите разходи по заеми и ниските равнища на нови поръчки отслабиха доверието на бизнеса. Производственият индекс ISM намалява в продължение на 14 последователни месеца - по-лош резултат от рецесията през 2008 г. - въпреки че най-накрая показва признаци на стабилизиране. Ръст при фабричните поръчки през следващите няколко месеца би трябвало да върне индекса обратно на територията на разширяване.

Последното парче от пъзела са банките, които трябва да започнат да разхлабват критериите за кредитиране след предпазливи 18 месеца. Кредиторите изграждаха капиталовите си нива през цялата миналата година и някои започват да обсъждат кога ще бъдат в състояние да дават, вместо да трупат пари. Неотдавнашните резки спадове на дългосрочните лихвени проценти трябва да придвижат тези срокове напред, като поправят част от щетите, нанесени на портфейлите им от държавните облигации на САЩ и обезпечените с ипотека ценни книжа.

Делът на банките, които затягат стандартите за средни и големи предприятия, е намалял през третото тримесечие спрямо предходните три месеца според проучване на старши кредитен служител на Фед. Това може да се превърне в цялостно разхлабване на стандартите до второто или третото тримесечие, особено след като голяма част от затягането се дължи на обезценката на ценни книжа, които са фундаментално висококачествени, макар и засегнати от нарастващите лихвени проценти, а не на загуби от заеми, свързани с рецесии.

Някои анализатори и пазарни експерти посочват 1995 г. и 2019 г. като други години, когато Фед използва тактически намаления на лихвите, които не водят до рецесия. Сегашната ситуация може би най-много напомня за 1983 г., когато лихвите са повишени, за да се ограничи инфлацията, възпирайки по този начин чувствителния към кредитите икономически растеж. Когато инфлацията се охлажда, което позволява спад на разходите по заеми, този растеж се отприщва по грандиозен начин.

Кредитите и инвестициите не са толкова сдържани през последните две години, както в началото на 80-те години, но общата динамика е подобна. Степента, до която ще се ускори растежа, движен от кредити и инвестиции през 2024 г., ще определи дали ще получим нещо като меко кацане или среда, много по-нажежена от настоящата, заключва Сен.