Буря от корпоративен дълг за 500 млрд. долара се заформя над световната икономика

Успокоение на хоризонта почти не се вижда. Допитване на консултантската компания Knight Frank установи, че половината от международните компании, участвали в анкетата, планират да намалят офис площите си. Склоняването на наематели да се завърнат може да е скъпо, особено в момент, когато компаниите се стремят към по-екологични работни места.

„Наемателите сега са в силна позиция в преговорите“, коментира Еуан Гатфийлд, управляващ директор на Fitch Ratings.

Голяма част от проблемния дълг, свързан с имотния сектор, е резултат от имотната криза в Китай. Докато China Evergrande Group преструктурира дълговете си, големи компании като Dalian Wanda Group и Country Garden Holdings преживяват рязък спад на цените на дълга си. В САЩ компанията за съвместна работа WeWork, чиито загуби нарастват след IPO-то през 2020 г., има облигации с падеж през 2025 г., които сега са с доходност от около 70%.

С отслабването на търсенето на офис площи Canary Wharf Group се стреми да намали зависимостта на квартала от финансовата индустрия с планове да привлича компании от областта на природните науки и да строи повече жилища. Инвеститорите имат съмнения – една от облигациите на компанията с падеж през 2028 г. се търгува за около 68% от номиналната ѝ стойност.

Машина за изкупувания

Компаниите за частни капиталови инвестиции процъфтяваха във времената на лесни кредити благодарение на проста рецепта – намиране на компания за купуване, заемане на пари от Wall Street, после намаляване на разходите за извличане на печалба. Това често водеше до силно задлъжняване на тези компании, които често вземаха заеми с плаваща лихва.

Това не беше от съществено значение, когато лихвите на Фед бяха близо до нула, а някои компании, предприемащи мащабни изкупувания, не виждаха сериозен риск от повишаване на лихвите и предпочетоха дори да не купуват относително евтини убежища, които да ги предпазят. Сега лихвените разходи по заемите с плаваща лихва растат и тласкат много от тези компании до ръба.

Дълг за над 70 млрд. долара на компании за частни капиталови инвестиции се търгува при потиснати нива. Shutterfly, компания за печатане на снимки, е една от тях.

Компании за частни капиталови инвестиции имат проблемен дълг за над 50 млрд. долара. Графика: Bloomberg LP

Apollo Global Management купи Shutterfly преди около четири години за 2,7 млрд. долара, голяма част от тях под формата на дълг. Когато го рефинансира през 2021 г., лихвите по заема ѝ за приблизително 1 млрд. долара бяха едва около 5%. По онова време Moody’s очакваше, че дългът ще стане по-управляем с подобряването на бизнеса.

Това не се случи. Напротив, Shutterfly погълна средства, тъй като инфлацията притисна потребители и компании.

В същото време лихвите по заеми нараснаха до около 10% тази година, като финансовите перспективи пред компанията се помрачават. Кредиторите ѝ се съгласиха да заменят заема за нови облигации, които ще отложат изплащането на дълга ѝ. Moody’s съобщи, че сделката е равносилна на дефолт и определи дълбоко неинвестиционен рейтинг за новия дълг.

Назряващи проблеми

Растящите лихви създават двойна заплаха за компании, обвързани с разходите на потребителите, тъй като по-високите сметки притискат бюджетите на домакинствата.

Разходите за реклама са едни от първите, които компаниите намаляват, когато се готвят за рецесия, и това може да се отрази на компании като Audacy. Тя е един от най-големите собственици на радиа в САЩ и има дълг от над 800 млн. долара с настъпващ падеж догодина. През май S&P намали рейтинга на компанията до още по-неинвестиционен и прогнозира, че тя ще бъде принудена да преструктурира дълга си заради забавянето на икономиката. Audacy съобщи, че води разговори с кредитори по варианти за рефинансиране. Облигациите ѝ с падеж през 2029 г. последно се разменяха са под 5 цента от долара.

Дълговите проблеми на френската верига магазини за хранителни стоки Casino Guichard-Perrachon се трупат от години. При Жан-Шарл Наури компанията започна поредица от придобивания, за да се разшири към нови пазари, включително Бразилия. Докато бизнесът растеше, набъбваше и дългът. След това пандемията донесе нови предизвикателства – концентрирането на Casino в туристически квартали ѝ изигра лоша шега по време на блокадите, както и повишаването на цените при последвалата инфлация.

Сега Наури търси начини да разхлаби контрола си върху компанията, която има дълг за над 3 млрд. евро с настъпващ падеж през идните две години. Тя води преговори за преструктуриране на дълга. Чешкият инвеститор Даниел Кретински е в позиция да поеме контрол върху Casino, след като получи подкрепа от ключови кредитори за оферта да инжектира 1,2 млрд. долара в компанията. Кредитори ще разменят част от дълга си за акции.