КФН е поискала ликвидационна оценка на Българска роза Севтополис

Комисията за финансов надзор е поискала ликвидационна оценка на Българска роза Севтополис АД, във връзка със  заявлението за преобразуване, чрез вливане в Софарма АД, се казва в писмо на регулаторния орган до Cymru - един от активните участници в Коментари на Investor.bg с над 2 400 мнения.

Уведомлението от КФН е във връзка с жалба на Cymru относно процедурата за вливане на Севтополис в Софарма. Вече писахме, че акционери в Софарма и Севтополис спорят за съотношението на замяна при вливането, като едните го определят като високо, а другите - като ниско. Според договора между двете компании една акция на Севтополис ще се заменя срещу 0,554192 акции на Софарма.

Публикуваме анализа на Cymru за ликвидационната стойност на Българска роза Севтополис

Съгласно чл. 18. от Наредба № 41 ликвидационната стойност на дружеството представлява сумата от ликвидационните стойности на неговите активи, намалена с неговите текущи и нетекущи пасиви, разходите за ликвидация и всички законни вземания на инвеститори, притежаващи приоритет пред притежателите на обикновени акции.

……………………………………………………………………………………………………………………………………………………

(4) Ликвидационната стойност се изготвя към датата на последния публикуван финансов отчет на дружеството.

(5) Ликвидационната стойност се определя по методи, базиращи се на оценка на ликвидационната стойност на активите и пасивите на дружеството. Всички корекции, извършени от оценителя върху данните от финансовите отчети и разходите за ликвидация, трябва да бъдат подробно мотивирани и обяснени.

Вследствие от разпоредбите на чл.18 от Наредба № 41 се налагат следните изводи:

1. Оценката на Българска роза - Севтополис АД по метода на ликвидационната стойност следва да се извърши спрямо отчета за трето тримесечие на 2012, тъй като същият вече е бил публикуван (30.10.2012) към момента на искането на КФН за определяне на ликвидационна оценка на дружеството (13.11.2012).

2. Оценката на ликвидационната стойност на дружеството се доближава до определянето на счетоводна стойност на акция, която за Българска роза Севтополис АД е около 2,074 лв. според данните в последния публикуван баланс. Разбира се тук следва да вземем под внимание и хипотетичните разходите за ликвидация, за които правя допускане за 10%, т.е след отчитането им ликвидационната стойност на акция на дружеството става около 1,87 лв.

3. Оценителите могат да правят корекции върху данните от финансовите отчети и разходите за ликвидация, т.е евентуални преоценки (обезценки) на стойността на активите на Българска роза Севтополис АД биха повлияли в голяма степен върху ликвидационната стойност на дружеството. Към 30.09.2012 структурата на основните активи на дружеството е следната:

   1. 1. • Материални запаси – 2599 хил.лв.

         • Търговски и други вземания – 5533 хил. лв.

         • Парични средства и парични еквиваленти – 3225 хил. лв.

         • Имоти, машини, съоръжения и оборудване - 19 336 хил.лв.

Нека да видим дали съществува основание за обезценка на някой от тези активи:

Материални запаси – 2599 хил.лв. – включват главно Материали, но също и Продукция и Незавършено производство. Съществува малка вероятност от обезценка по това перо, но дори и да има такава, влиянието и върху ликвидационната стойност би било незначително.

Търговски и други вземания – 5533 хил. лв. Съществува незначителна вероятност от обезценка по това перо, което включва главно Вземания от свързани предприятия т.е Софарма АД (93 %) и Данъци за възстановяване (5%).

Парични средства и парични еквиваленти – 3225 хил. лв. Съществува незначителна вероятност от обезценка по това перо.

Имоти, машини, съоръжения и оборудване - 19 336 хил.лв. Включва следните активи (виж най-дясната колона).
 

След анализ на всички отчети (налични от годишния отчет за 2007 г. насам) установих липса на каквито и да е значими преоценки в посока нагоре на цитираните активи по това перо, които да дадат основание за текуща обезценка. Всички констатирани нараствания в стойността на даден актив (отбелязаните в червено в таблицата) са в следствие от изпълнение на инвестиционна програма.

2007г. – е въведен в редовна експлоатация нов склад „Изходни материали и помощни вещества“ на стойност 2488 хил.лв., транспортен портал и паркинг на стойност 204 хил.лв., както и машина за дражиране и лакиране на таблети на стойност 794 хил.лв. През периода дружеството е придобило земя на стойност 1166 хил. лв., с цел разширение на съществуващата производствена площадка.

2008 г. - е въведен в редовна експлоатация нов обособен производствен обект за производство на фармацевтични субстанции от преработка на лечебни растения на стойност 5,010 х.лв., в т.ч. машини и оборудване на стойност 434 х.лв.

2011г. - направени са инвестиции в размер на 1,548 х.лв., от които съществените са: доставка на машини, съоръжения и оборудване на стойност 313 х.лв.; закупуване на транспортни средства на обща стойност от 156 х.лв.; приключване на проект за технологична модернизация на таблетното производство строително монтажни работи на цех Твърди лекарствени форми 802х.лв.,преустройство на цех Фитохимичен НДЕ и ново хале 269 х.лв. , текущ ремонт столова 8 х.лв. Разходите за придобиване на дълготрайни материални активи към 31.12.2010 г. включват разходи за склад за лечебни растения и ново хале - 103 х.лв., подобрения на склад Готова продукция и Административна сграда - 16 х.лв., подобрения на дворно място (изграждане на ограда) 18 х.лв., подобрения на цех Твърди лекарствени форми - 435 х.лв., както и машини и съоръжения невъведени в употреба на обща стойност 2,684 х.лв.

Върху активите по перо Имоти, машини, съоръжения и оборудване се начислява амортизация, което предполага справедлива оценка, към настоящия момент. Върху перо Земи (терени) такава не се начислява и единствено тук, като се има предвид придобиването на актива по време на пика на цените на имотите, е възможно да има основания за известна обезценка, която обаче би имала незначително влияние върху ликвидационната стойност на акция на Българска роза Севтополис АД.

Като имам предвид всички тези данни една оценка на Българска Роза Севтополис АД по метода на ликвидационната стойност от 1,75 – 1,87 лв. би била съвсем реална и очаквана.

Бегла съпоставка със счетоводна стойност на акция към 30.09.2012 за Софарма АД(около 2,60 лв. според данните в последния публикуван баланс), евентуални разходи по ликвидация около 10% (като за предприятие от мащаба на Софарма АД бих допуснал и по-големи), както и по-голямата степен на вероятност за евентуални обезценки по активите на Софарма АД, правят възможна една хипотетична оценка от 2-2,30лв. по метода на ликвидационната стойност.

В тази връзка, изчислено по метода на ликвидационната стойност, се получава съотношение на замяна на акции между двете предприятия в рейнджа 0,75 – 0,85, което би било значително по-справедливо.
 

Cymru притежава акции на Българска роза Севтополис АД. Настоящият материал не следва да се разглежда като препоръка за инвестиционно решение.

Свързани компании: